【铝价预测】5月铝价何去何从？

沪铝自3月14日创出年内2万1高价后，就像坐上了滑梯，一路向下。高点持续下移。4月初，受美国加征“对等关税”影响，市场恐慌情绪蔓延，对铝价形成明显拖累。清明假期后开盘，受特朗普关税输出，节后开盘更是直奔1万9跌停。市场悲观情绪释放后，铝价逐渐回归冷静，加之美国挑起的关税战出现缓和迹象，铝价在供给增加有限，需求处于旺季支撑下，短期逐步向上修复。

宏观层面：特朗普外号“特不靠谱”，增加了国际市场上政策的不确定性。特别是清明假期的冲击，千股跌停、商品开盘急跌。往后宏观上一直走的逻辑有这几个:

1、美国经济衰退逻辑；

2、关税问题，最差的时间可能在整个二季度，清明假期仅仅是预期的引爆点，至于实质上有多大的影响，在二季度的经济数据上会体现出来，目前预期并不乐观；

3、国内政策方面，虽然大家都期待着更多的利好，但现实总是比预期来得骨感一些，政策支持力度并没有想象中那么大。 

供给端：国内电解铝受产能上限制约，产能增量有限；运行产能持续抬升，冶炼开工率小幅提高，预计5月产量略微增加；4月29日俄铝减产10%，俄铝年度总产量400万吨左右，减产10%对于总量影响有限。

进口端：亏损近期大幅收敛，3月中国原铝进口量为22.2万吨，同比减少11.0%，1-3月累计进口量为58.4万吨，同比减少19.1%。4月国内铝锭现货进口亏损缩窄，有利于进口而相对不利于出口。预计后续进口量会有所增加；

需求端：4月随着铝价下探，国内铝材开工率表现强于预期，其中铝棒开工率提升幅度较大，铝杆和铝型材开工率亦较强，整体相对于去年同期水平有所好转；传统需求维持弱势。光伏、新能源车和铝线缆表现较好，但随着旺季以及十四五进程走向尾声，各细分板块开工率出现小幅下滑，预计后续订单有下滑预期；

库存端：4月国内电解铝持续去库，保税区库存小幅累库；受假期影响小幅类库，目前库存同去年同期相比，相对较低。

后市场研判：宏观面，美对华关税态度缓和但存在反复突变，叠加美联储政策转向可能，宏观风险计价比重仍偏高。基本面，随着外矿价格走低，新增超过短期检修产能，下游备货节奏放缓，5月预计氧化铝延续过剩格局，电解铝成本或进一步走弱；需求在缓速下滑后韧性不足，库存或现累库拐点。整体在宏观没有太大改善的情况下，虽然本月铝价仍存在冲高的可能，但上方阻力将明显加大。国内主力合约运行区间参考：19600-20300元。

应对策略：

1、可以在19600-20200做期权卖方，形成宽跨式期权策略来增厚利润。

2、价格上涨20200以上针对现货库存，逐步进行卖出套期保值。