【爱博绿独家】伊以冲突局势不明！本周中东局势对有色金属的影响分析报告！

一、引言

中东地区作为全球地缘政治的关键节点，其局势变化一直深刻影响着全球经济格局。本周，以色列与伊朗之间冲突升级，以色列对伊朗核设施发动空袭，引发伊朗方面强烈回应，地区局势紧张程度急剧攀升。这种地缘政治的不确定性对全球金融市场和大宗商品领域产生了广泛影响，有色金属市场首当其冲。有色金属在现代工业体系中应用广泛，其价格走势和供需状况不仅关联着工业生产的成本与效益，还反映全球经济的健康程度。因此，深入剖析本周中东局势对有色金属的影响，对于市场参与者把握投资机会、规避风险，以及行业从业者制定合理生产经营策略具有重要意义。

二、中东局势现状

2.1 冲突升级事件回顾

6 月 13 日，以色列对伊朗发动先发制人的空袭，此次袭击目标明确指向伊朗核计划相关设施及军事设施。这一行动引发了伊朗方面的强烈反应，伊朗议会安全委员会成员科萨里表示伊朗正在认真考虑封锁霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡作为全球重要的石油运输通道，承担着全球近五分之一石油运输量，其战略地位不言而喻。若伊朗封锁该海峡，将对全球能源供应格局产生重大冲击。此外，双方之间的军事对抗还导致以色列境内 3 人死亡、150 余人受伤，进一步加剧了地区紧张局势。

2.2 地缘政治风险外溢

随着以色列与伊朗冲突的升级，中东地区地缘政治风险呈现明显外溢态势。周边国家如伊拉克、沙特阿拉伯等也被卷入紧张局势之中。美国下令撤离部分驻伊拉克使馆工作人员，英国海军罕见地向海员发出警告，称中东地区紧张局势可能影响航运。这种地缘政治风险的扩散，不仅对地区安全稳定构成威胁，也使得全球市场对中东地区局势发展的担忧加剧，市场不确定性大幅增加。

三、有色金属价格波动

3.1 工业金属普遍承压

3.1.1 铜价震荡下行

本周 LME 铜价下跌 0.24% 至 9647.50 美元 / 吨，沪铜下跌 1.17% 至 7.80 万元 / 吨。从供应端来看，据 SMM 数据，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至 - 44.75 美元 / 吨，这反映出铜矿供应相对紧张，冶炼企业成本压力增大。但在需求端，市场表现并不乐观。中东局势紧张升级，引发市场对全球经济复苏前景的担忧，投资者避险情绪升温，工业金属需求预期下降。国内主要精铜杆企业开工率环比下滑至 73.21%，环比下滑 1.66 个百分点，较预期值低 4.32 个百分点，虽同比上升 8.47 个百分点，但仍显示出消费端的疲态。电线电缆行业开工率为 76.31%，环比仅小幅上升 0.22 个百分点，黄铜棒企业开工率环比微增 0.13% 至 52.01%，整体消费端增长动力不足。加之全球市场风险偏好下降，以美元计价的铜价在美元指数因避险情绪上涨的情况下，承压下行。

3.1.2 铝价先抑后扬

本周 LME 铝价上涨 2.10% 至 2503.00 美元 / 吨，沪铝上涨 1.84% 至 2.00 万元 / 吨。在本周初，铝价受到中东局势紧张以及宏观经济担忧情绪的影响出现调整。但随着市场对铝基本面的关注，其价格走势出现转变。从供应端来看，本周四国内主流消费地电解铝锭库存 46.0 万吨，较本周一下降 1.7 万吨，环比上周四下降 4.4 万吨；国内主流消费地铝棒库存 12.75 万吨，较周一减少 0.2 万吨，库存持续下降对铝价形成支撑。成本端方面，全国氧化铝周度开工率较上周回升 1.57 个百分点至 80.32%，主因部分前期检修或减产的氧化铝运行产能恢复生产，但本周五国内 9 个港口的铝土矿库存共计 2265 万吨，较前一周增加 146 万吨，一定程度上缓解了成本压力。需求端，尽管本周铝加工龙头周度开工环比上周下降 0.4 个百分点至 60.9%，处于需求淡季，但低库存状态使得铝价在本周三后展开强势上涨，市场甚至形成了 “挤仓” 现象，合约间结构呈现近强远弱格局。

3.1.3 锌价震荡下行

本周锌价呈现震荡下行态势，LME 锌价下跌 1.48%，沪锌主力合约收于 21815 元 / 吨，下跌 2.22%。宏观层面，美联储维持利率不变并暗示未来降息步伐变缓，美元走强，对以美元计价的锌价形成压力。从供需角度看，近期国内锌精矿加工费较年初上涨了 1 倍，反映出锌冶炼厂原料供应相对宽松，供给端压力增大。需求方面，下游行业如建筑、家电等在经济前景不明朗的情况下，需求疲软。市场出货表现尚可，但下游观望情绪浓厚，拿货有限，导致锌价重心下移。

3.2 贵金属价格上涨

3.2.1 黄金价格大幅攀升

本周 COMEX 金价上涨 3.16% 至 3452.60 美元 / 盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 5BP 至 2.13%。黄金作为传统避险资产，在中东局势紧张升级的背景下，其短期避险吸引力显著增强。以色列与伊朗战事的升级，引发投资者对地区局势失控以及全球经济受到冲击的担忧，大量资金涌入黄金市场寻求避险。历史经验表明，在中东冲突升级时期，往往伴随着通胀预期上升，黄金作为抗通胀资产也备受青睐。如第四次中东战争爆发后，OPEC 宣布石油禁运，油价在 1973.10-1974.3 期间大涨 217%，伦敦金现受避险和抗通胀需求推动大涨 68%。本次以色列与伊朗冲突，同样使市场对滞胀担忧加剧，进一步推动了黄金价格上涨。

3.2.2 白银价格跟随上涨

白银同样具有一定避险属性，本周其价格也跟随黄金上涨。虽然白银价格波动相对黄金更为复杂，受工业需求影响较大，但在中东局势引发的避险情绪主导市场的情况下，白银价格整体上行。本周 COMEX 白银上涨 0.64%，收于 36.37 美元 / 盎司。尽管工业金属整体需求因中东局势承压，但白银在电子工业等领域的广泛应用，使其在避险需求推动下仍有上涨动力，不过其涨幅相对黄金较小，反映出工业需求疲软对其价格的抑制作用仍然存在。

四、供应冲击分析

4.1 运输受阻风险

4.1.1 霍尔木兹海峡的关键地位

霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道之一，全球近五分之一的石油运输依赖于此。本周伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，一旦实施，将对全球能源供应产生巨大冲击。有色金属行业作为能源密集型产业，其生产、运输等环节高度依赖石油等能源。若海峡封锁，石油运输受阻，油价将大幅上涨，导致有色金属企业能源成本飙升。同时，以石油为基础的化工产品价格上涨，也会增加有色金属生产过程中的原材料成本，如塑料等包装材料、部分冶炼过程中的添加剂等。此外，运输成本的上升将影响有色金属及其原材料的物流配送，使得供应链中断风险增加，企业可能面临原材料短缺和产品积压的双重困境。

4.1.2 对全球物流的连锁反应

中东局势紧张导致地区航运风险增加，不仅霍尔木兹海峡运输受阻，周边海域航运也受到影响。英国海军发出的航运警告，使得商船运输路线调整或延迟，物流成本大幅上升。对于有色金属行业而言，从矿山开采地到冶炼厂，再到消费市场的整个物流链条都将受到冲击。如从非洲、南美洲等地区进口有色金属矿石的企业，可能面临运输时间延长、运输费用增加的问题，导致进口成本上升，进而影响国内有色金属供应。

4.2 生产停滞风险

4.2.1 中东地区有色金属生产情况

中东地区虽然并非全球主要有色金属产地，但在部分有色金属产业链中仍有一定地位。例如，伊朗在锌、铅等有色金属生产方面有一定规模。本周冲突升级，若局势进一步恶化，伊朗等中东地区有色金属生产企业可能因军事冲突影响，面临原材料供应中断、电力供应不稳定、工人无法正常上班等问题，导致生产停滞。此外，冲突可能破坏当地的基础设施，如港口、铁路等，影响有色金属产品的运输和出口，减少全球市场供应。

4.2.2 对全球产业链的传导

中东地区有色金属生产停滞将通过全球产业链传导至其他地区。以锌为例，若伊朗锌产量减少，全球锌矿供应将出现缺口，依赖进口锌矿的冶炼企业可能面临原料短缺，进而减产。这将导致下游锌加工企业原材料供应不足，影响建筑、汽车、家电等行业的生产。同时，全球锌市场供应减少，价格上涨，进一步影响相关行业成本和利润，对全球经济复苏产生负面影响。

五、需求变化分析

5.1 军事需求增加

5.1.1 特殊有色金属需求增长

在军事冲突中，一些特殊有色金属的需求会显著增加。例如，钨由于其高硬度、高强度和耐高温等特性，在武器制造、军事装备等领域有广泛应用。制造穿甲弹、枪械零件、高温炉部件等都需要大量钨。本周中东冲突升级，军事活动增加，对武器装备的消耗和需求上升，直接刺激了对钨等特殊有色金属的需求。据市场监测，本周欧洲钨现货价一周内涨幅达 22%，反映出军事需求对特殊有色金属市场的强大拉动作用。

5.1.2 对市场价格的影响

特殊有色金属需求的突然增加，在短期内打破了市场原有的供需平衡。由于这类有色金属的生产和供应调整相对缓慢，需求的快速增长导致市场供不应求，价格大幅上涨。钨价的飙升不仅影响了军工企业的生产成本，也对相关产业链产生连锁反应。如钨制品加工企业面临原材料成本上升压力，可能会提高产品价格，进而影响到下游使用钨制品的行业，如航空航天、机械制造等。

5.2 工业需求下滑

5.2.1 全球经济担忧抑制需求

中东局势紧张升级，引发全球市场对经济前景的担忧。投资者避险情绪升温，金融市场波动加剧，导致企业融资难度增加，投资意愿下降。同时，消费者信心受到冲击，消费支出减少。对于有色金属行业而言，建筑、家电、汽车等主要下游行业需求疲软。在建筑行业，由于房地产市场低迷，对铜、铝等有色金属需求持续下滑；家电行业受消费市场不景气影响，订单减少，对有色金属采购量也相应降低；汽车行业面临芯片短缺、市场需求不振等问题，生产放缓，对有色金属需求减弱。

5.2.2 行业开工率下降

受工业需求下滑影响，有色金属下游行业开工率普遍下降。国内主要精铜杆企业开工率环比下滑至 73.21%，电线电缆行业开工率虽有小幅上升但幅度有限，黄铜棒企业开工率仅微增。铝加工龙头周度开工环比上周下降 0.4 个百分点。锌下游行业如镀锌板等因需求不足，企业开工积极性不高。开工率下降进一步减少了对有色金属的需求，形成恶性循环，对有色金属市场价格和企业经营产生不利影响。

六、成本上升影响

6.1 能源价格关联

6.1.1 油价上涨对有色金属成本的影响

中东作为全球重要的石油产区，局势紧张直接推动油价上涨。6 月 13 日，具有指标意义的美国西得克萨斯中间基原油（WTI）期货价格一度涨至每桶 77.62 美元，刷新 5 个月以来的高点。有色金属的开采、冶炼等环节高度依赖能源，油价上涨使得企业能源成本大幅增加。以铝冶炼为例，其生产过程中需要大量电力，而电力成本在铝生产成本中占比较高。油价上涨导致发电成本上升，进而增加铝冶炼企业的生产成本。据估算，油价每上涨 10%，铝冶炼成本可能增加 5% 左右。对于其他有色金属如铜、锌等，开采过程中的机械运转、运输等也需要消耗大量能源，油价上涨同样会推高其生产成本。

6.1.2 能源成本传导机制

能源成本的上升通过多种途径传导至有色金属价格。一方面，直接增加了企业生产成本，企业为维持利润空间，会将部分成本转嫁给消费者，导致有色金属产品价格上涨。另一方面，成本上升可能促使企业减产，减少市场供应，进一步推动价格上涨。例如，当铝冶炼企业因能源成本上升而减产时，市场上铝锭供应减少，价格在供需失衡下上涨。此外，能源成本上升还会影响企业的投资决策和技术研发投入，长期来看，可能影响行业的生产效率和竞争力。

七、市场预期改变

7.1 投资者情绪与决策

7.1.1 避险情绪主导投资

本周中东局势紧张升级，投资者避险情绪急剧升温。在金融市场不确定性大幅增加的情况下，投资者纷纷调整投资组合，减少对有色金属期货等风险资产的投资。从期货市场持仓数据来看，沪铜主力合约持仓总量减少超 1.7 万手，反映出投资者对铜市场前景担忧，选择离场观望。大量资金从有色金属市场流出，进入黄金、美元等避险资产领域，导致有色金属市场交易活跃度下降，价格波动加剧。

7.1.2 对长期投资的影响

中东局势的不确定性不仅影响投资者短期决策，也改变了市场对有色金属行业的长期投资预期。投资者对未来有色金属市场的供需状况、价格走势存在更多疑虑，可能会推迟或取消一些长期投资项目。例如，对于新建有色金属矿山或冶炼厂的投资，投资者会更加谨慎评估风险，考虑到未来可能面临的能源成本上升、市场需求不稳定、地缘政治风险等因素，投资决策过程会更加漫长和复杂。

7.2 行业发展预期调整

7.2.1 供需格局预测变化

中东局势对有色金属行业供需格局的预期产生了重大影响。在供应端，由于运输受阻风险和生产停滞风险增加，市场预期未来有色金属供应可能减少。如对中东地区有色金属生产的担忧，使得市场预期锌、铅等供应减少，进而影响全球供应格局。在需求端，全球经济担忧导致工业需求下滑预期增强，建筑、家电、汽车等行业对有色金属需求可能持续疲软。这种供需格局预期的变化，使得市场对有色金属价格走势判断更加复杂，短期看价格波动加剧，长期来看，若供应减少幅度大于需求下滑幅度，价格可能有上涨动力，反之则可能下行。

7.2.2 对企业战略的影响

有色金属企业基于市场预期的改变，纷纷调整企业战略。一方面，企业加强风险管理，通过套期保值等手段应对价格波动风险。例如，一些铜加工企业通过在期货市场建立空头头寸，锁定未来采购铜原料的价格，避免价格上涨带来的成本增加。另一方面，企业开始优化供应链，寻求更稳定的原材料供应渠道，减少对中东地区或受中东局势影响较大地区的依赖。部分企业还加大技术研发投入，提高生产效率，降低能源消耗，以应对能源成本上升和市场竞争加剧的挑战。

八、结论与展望

8.1 本周影响总结

本周中东局势紧张升级对有色金属市场产生了全方位影响。在价格方面，工业金属普遍承压，铜价震荡下行，铝价先抑后扬，锌价持续下跌，而贵金属价格上涨，黄金大幅攀升，白银跟随上涨。供应端面临运输受阻和生产停滞风险，霍尔木兹海峡运输威胁以及中东地区有色金属生产可能停滞，影响全球供应。需求端呈现军事需求增加但工业需求下滑的分化态势，特殊有色金属因军事需求价格飙升，而建筑、家电、汽车等行业因全球经济担忧需求疲软。成本方面，油价上涨导致有色金属生产能源成本上升，并通过多种机制传导至产品价格。市场预期也发生改变，投资者避险情绪主导投资决策，减少对有色金属投资，行业发展预期中供需格局预测变化，促使企业调整战略。

8.2 未来趋势展望

未来中东局势仍存在极大不确定性，若冲突进一步升级，有色金属市场将继续面临严峻挑战。供应端运输受阻和生产停滞风险可能进一步加剧，导致全球供应短缺问题恶化。需求端工业需求可能因全球经济衰退预期进一步下滑，而军事需求虽有支撑但难以抵消工业需求下降影响。成本方面，能源价格可能持续高位波动，有色金属企业成本压力将持续存在。从价格走势看，工业金属价格可能继续震荡下行，贵金属价格有望在避险需求和通胀预期下保持高位甚至进一步上涨。但如果中东局势缓和，市场情绪将逐渐恢复，有色金属市场供需关系和价格走势将回归基本面主导，工业金属需求可能有所回升，价格有望企稳反弹。因此，市场参与者需密切关注中东局势发展以及相关国家政策调整，合理调整投资和生产经营策略，以应对有色金属市场的不确定性。