【爱博绿独家】本周（2025 年 5 月 26 日 - 5 月 30 日）铜价呈现高位震荡格局

本周（2025 年 5 月 26 日 - 5 月 30 日）铜价呈现高位震荡格局，多空因素交织导致价格波动收窄。以下是具体分析：

一、价格走势与波动特征

1. 国际市场（LME）：伦铜本周围绕 9500-9650 美元 / 吨区间震荡，周均价环比下跌 0.63%2。其中，周一受中国新能源汽车出口数据超预期提振，单日跳涨 94 美元至 9614 美元 / 吨11，但随后受美国关税政策不确定性及穆迪下调评级影响，价格逐步回落，周五收于 9568 美元 / 吨4。

2. 国内市场（SHFE）：沪铜主力合约运行区间收窄至 77500-78500 元 / 吨，周线下跌 0.17%2。周一现货铜价冲高至 78660 元 / 吨后，因传统消费淡季需求疲软及套保盘压力，价格逐步回调，周五收盘价 77600 元 / 吨，较周内高点下跌 1.35%17。

3. 区域价差：国内现货市场呈现南北分化特征。长江现货铜价周均 78328 元 / 吨，广东现货周均 78154 元 / 吨，两地价差维持在 150-200 元 / 吨，反映区域供需差异2。

二、核心驱动因素分析

（一）宏观面：风险事件频发扰动市场情绪

1. 地缘与政策风险：中东冲突升级、俄乌战事恶化及伊朗核计划引发避险情绪，VIX 指数升至 28 上方2。美国特朗普政府 3000 亿美元关税计划悬而未决，加剧市场对全球贸易链的担忧2。

2. 美元与利率政策：美联储降息预期推迟至 9 月后，美元指数反弹至 99.42，压制铜价上行空间9。但美国一季度 GDP 增速不及预期，美元走软又为铜价提供支撑8。

3. 信用风险：穆迪下调美国主权评级至 Aa1，引发全球资产波动，铜价在风险资产抛售中承压2。

（二）基本面：供需双弱格局延续

1. 供应端：

• 矿产扰动：刚果（金）地震导致某大型铜矿停产，预计影响月度产量 2 万吨9；智利国家铜业公司 5 月产量环比增长至 14.29 万吨，部分缓解供应担忧6。

• 加工费低迷：铜精矿加工费（TC）持续深陷负值区间，散单 TC 跌至 - 44.25 美元 / 干吨，显示原材料供应结构性短缺8。

• 国内冶炼亏损：利用铜精矿生产精炼铜的成本较现货价高 4705-5455 元 / 吨，炼厂减产预期增强8。

2. 需求端：

• 新能源支撑：国家电网二季度招标量同比增 18%，光伏组件排产率维持高位，抵消部分传统需求疲软6。

• 传统领域疲软：房地产新开工面积同比下降，空调生产企业原料采购量环比减少，建筑与家电需求持续低迷6。

• 出口波动：美国 1-4 月精炼铜进口量激增至 17 万吨，但中国 4 月出口环比增 1 万吨，全球供需再平衡加速8。

（三）库存与市场结构

1. 显性库存去化：LME 铜库存周减 14650 吨至 164725 吨，SHFE 库存周减 9471 吨至 98671 吨，均处三个月低位2。但国内社会库存回升，上海地区累库明显，反映进口货源激增压力3。

2. 现货升贴水分化：升水铜和平水铜升水分别持稳于 190 元 / 吨和 120 元 / 吨，但湿法铜升水回落至 70 元 / 吨，低端铜需求转弱5。LME 0-3 月升水维持 40.08 美元 / 吨高位，海外现货供应偏紧5。

三、技术面与资金动向

1. 技术指标：

• 沪铜主力合约 30 分钟级别 MACD 在零轴附近反复缠绕，RSI 指标在 50 中轴线钝化，显示多空力量均衡3。

• 周线级别 KDJ 指标进入超买区域，日线 MACD 红柱缩短，短线存在回调压力1516。

2. 资金博弈：LME 铜持仓量增至 289,893 手，SHFE 库存周环比下降 4.84%，资金对价格方向分歧加大5。COMEX 期铜相对 LME 溢价攀升至 792 美元 / 吨，反映市场对关税政策的避险操作8。

四、下周展望与策略建议

1. 核心变量：

• 宏观风险：美联储会议纪要（5 月 30 日）若强化 “higher for longer” 立场，可能压制多头信心；美国核心 PCE 物价指数（5 月 31 日）若超预期，或引发二次通胀担忧9。

• 供需矛盾：国内进入传统消费淡季，现货买盘力量或进一步削弱，但 LME 库存低位及加工费低迷仍构成支撑28。

2. 操作建议：

• 短期：沪铜预计维持 77000-79000 元 / 吨区间震荡，可在区间上下沿分别寻找做空和做多机会3。

• 中期：需警惕美国经济 “硬数据” 走弱触发衰退交易，建议通过卖出近月看涨期权（Sell CALL）获取时间价值，同时布局远月看跌期权（Buy PUT）对冲下行风险8。

总结

本周铜价在宏观压力与基本面支撑的博弈中陷入僵局，价格波动区间收敛。尽管美债上行与关税政策压制需求预期，但全球精铜供需趋紧、矿山生产扰动及 LME 库存低位为价格提供底部支撑。短期建议以区间操作为主，关注 78500 元 / 吨关键阻力位突破情况；中长期需密切跟踪美联储政策转向及中国稳增长政策落地效果。