【爱博绿独家】本周铜价走势

本周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日）铜价呈现震荡下跌态势，LME 铜价从周初的 9879 美元 / 吨跌至周五的 9951.5 美元 / 吨，累计跌幅约 0.73%；沪铜主力合约从 80460 元 / 吨跌至 79730 元 / 吨，跌幅 0.91%。这一走势主要受到宏观经济预期修正、库存累积及市场情绪波动的综合影响。

一、价格波动与库存变化

1. 国际市场：LME 铜价全周呈现 “冲高回落” 特征，周中一度触及 9968 美元 / 吨的高点，但随后因库存增加和美元反弹承压。7 月 4 日 LME 铜库存增至 95275 吨，较周初累计增加 2025 吨，其中欧洲鹿特丹仓库贡献主要增量。纽约铜价同步走弱，美精铜期货周五收跌 0.89% 至 515.34 美分 / 磅。

2. 国内市场：沪铜主力合约全周波动区间为 79620-80760 元 / 吨，周五现货升水期货 805 元 / 吨，反映市场对近月供应的担忧。SHFE 仓单库存本周减少 994 吨至 24103 吨，但社会库存增至 13.18 万吨，显示下游消费未达预期。

二、核心影响因素分析

（一）宏观经济预期修正

1. 美联储政策转向：6 月 FOMC 会议维持利率不变，点阵图显示年内降息预期从 3 次缩减至 2 次，且 19 名委员中 7 人认为无需降息。叠加 6 月非农就业新增 14.7 万人远超预期、失业率降至 4.1%，市场对 “滞胀” 风险的担忧升温，美元指数止跌反弹，对以美元计价的铜价形成压制。

2. 中国需求结构性分化：6 月制造业 PMI 回升至 49.7%，但内需修复力度较弱，基建投资增速放缓，而新能源领域（如光伏、储能）需求保持韧性。这种结构性矛盾导致铜价难以形成趋势性上涨。

（二）供应端扰动与库存博弈

1. 矿山生产扰动：智利 Escondida 铜矿罢工持续（占全球供应 5%），秘鲁 Las Bambas 铜矿因社区抗议导致运输中断，叠加刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿淹井事故，理论上应支撑铜价。但 LME 库存不降反增，反映运输瓶颈可能已部分缓解，或冶炼厂通过其他渠道补充供应。

2. 库存区域分化：LME 库存增加主要来自欧洲，而亚洲库存维持低位，显示区域性供需失衡。这种分化可能与中国进口窗口关闭、保税区铜回流国际市场有关。

（三）市场情绪与资金流动

1. 期货持仓调整：CFTC 数据显示，截至 6 月 25 日当周，COMEX 铜非商业净多头持仓减少 3258 手至 38907 手，投机资金获利了结迹象明显。

2. 美元流动性收紧：美国国债收益率攀升（10 年期美债收益率升至 4.36%），吸引资金从商品市场回流债市，加剧铜价抛压。

三、未来展望与风险提示

（一）短期（1-2 周）

1. 支撑因素：供应端扰动（如智利罢工、秘鲁运输问题）仍未完全解决，且 LME 库存绝对值处于历史低位（9.5 万吨），可能限制下跌空间。

2. 压制因素：美联储 7 月降息概率降至 4.7%，美元指数或维持强势；中国 7 月传统消费淡季来临，需求端难有超预期表现。

3. 波动区间：LME 铜价或在 9800-10100 美元 / 吨震荡，沪铜主力合约波动区间 80000-82000 元 / 吨。

（二）中期（1-3 个月）

1. 上行驱动：若美国经济 “软着陆” 预期升温，或中国推出大规模刺激政策，铜价可能突破 10200 美元 / 吨。此外，新能源领域需求（如绿氢管道、聚变能源项目）长期支撑铜消费。

2. 下行风险：全球制造业 PMI 若持续低于荣枯线，或美联储重启加息，可能导致铜价回落至 9500 美元 / 吨以下。

（三）关键关注指标

• 宏观数据：美国 7 月 CPI、中国 7 月 PMI 及基建投资数据。

• 政策动向：美联储 7 月议息会议、中国房地产及新能源补贴政策。

• 供应变量：智利铜矿罢工进展、秘鲁运输恢复情况。

• 库存变化：LME 及 SHFE 库存增减趋势，特别是亚洲地区去库速度。

四、结论

本周铜价受宏观预期修正与库存累积拖累震荡下行，但供应端扰动仍提供支撑。短期需关注美元走势及国内消费强度，中期则需跟踪全球经济复苏节奏与新能源需求兑现情况。投资者可采取区间操作策略，在 9800-10100 美元 / 吨（LME）或 80000-82000 元 / 吨（沪铜）高抛低吸，同时密切关注地缘政治与政策面的边际变化。