【爱博绿独家】本周铜价走势

一、价格走势回顾

1. 国内市场：

• 沪铜主连本周前三个交易日（14-16 日）因宏观利空情绪压制持续下跌，17 日受美元指数跳水及供应紧俏支撑反弹，18 日延续震荡收于 78318 元 / 吨，较上周五上涨 0.65%。

• 现货市场呈现 "三连跌" 态势，长江现货 1# 铜价从 14 日的 78600 元 / 吨回落至 18 日的 78150 元 / 吨，升水收窄至 0-40 元 / 吨，反映下游采购谨慎。

2. 国际市场：

• 纽约期铜受美国 50% 关税落地预期推动，本周一度突破 5.89 美元 / 磅历史高位，但 LME 铜价因库存累积及套利盘平仓压力下跌，形成 "外强内弱" 分化格局。

• 美元指数本周波动加剧，17 日上涨 0.35% 至 98.734，18 日兑人民币汇率微跌 0.0585% 至 7.1790，内外盘价差持续扩大。

二、核心驱动因素

（一）宏观政策扰动

1. 美国关税政策：

• 特朗普政府宣布自 8 月 1 日起对进口铜加征 50% 关税，触发纽约期铜单日飙升 17%，但实际影响可能因智利（或获 25% 关税豁免）、墨西哥（美加墨协定豁免）等供应分流而弱化。

• 关税落地前的抢运潮导致 LME 库存本周激增 2.07 万吨至 22.74 万吨，创年内新高，而 SHFE 库存因到货减少及消费回暖连续两周去库，社会库存降至 37.51 万吨。

2. 货币政策博弈：

• 美联储降息预期升温（9 月降息概率 94%），但特朗普抨击鲍威尔未降息及 "大而美" 财政扩张法案通过，导致美元指数宽幅震荡，铜价金融属性波动加剧。

（二）供需基本面分化

1. 供应端：

• 智利国家铜业公司（Codelco）上半年产量同比增长 9%，秘鲁拉斯邦巴斯铜矿恢复生产但面临社区抗议升级风险，临时协议到期后可能再度停产，短期供应扰动犹存。

• 国内 6 月精炼铜产量同比增长 3.6%，但 TC/RC 费用低迷（44.7 美元 / 吨）抑制冶炼厂扩产意愿，供应弹性有限。

2. 需求端：

• 新能源领域支撑显著：电动汽车用铜量为燃油车 4 倍，叠加 5G 基站、特高压电网建设，预计 2025 年新能源新增需求占全球 24%。

• 传统需求边际走弱：中国空调排产同比增长 8%，但铜管企业原料库存天数从 15 天升至 21 天，显示需求透支迹象。

（三）市场情绪与资金动向

1. 持仓结构变化：

• 沪铜前 20 期商净持仓由空转多，但主力合约多头减仓明显（中信期货、金瑞期货合计减仓超 5800 手），反映部分资金获利了结。

• LME 0-3 月现货升水收窄至 22 美元，显示抢运潮接近尾声，市场转向关注实际消费兑现。

2. 技术面信号：

• 沪铜主力合约站稳 78000 元 / 吨关键支撑，但上方 78500-78800 元 / 吨区域存在密集套保盘压力，短期或维持震荡。

三、后市展望与策略

（一）短期（1-2 周）

1. 上行驱动：

• 关税落地前的最后抢运（预计 8 月 1 日前完成约 160-170 万吨补库）可能引发 LME 库存进一步去化，支撑现货升水。

• 中国稳增长政策加码（如发改委鼓励外商再投资）或刺激基建、制造业补库需求。

2. 下行风险：

• LME 库存累积至 22.74 万吨（较均值高 45%），若需求不及预期可能触发抛压。

• 秘鲁铜矿社区抗议升级或导致全球供应减少约 5 万吨 / 月，需密切关注 7 月 15 日临时协议到期后的谈判进展。

（二）中长期（Q3-Q4）

1. 看涨逻辑：

• 全球铜矿增量有限（2025 年仅增 17 万吨），新能源需求爆发（预计 2030 年铜价或达 10 万元 / 吨），供需缺口将持续扩大。

• 美联储降息周期开启后，铜价金融属性溢价有望回归，目标价或上探 10500-11000 美元 / 吨。

2. 风险提示：

• 美国经济 "软着陆" 预期升温可能推迟降息，压制铜价估值。

• 中国房地产销售疲软（上半年商品房销售面积同比降 19%）可能拖累铜消费弹性。

（三）操作建议

1. 套期保值：

• 下游企业可在 78500-78800 元 / 吨分批锁定原料成本，规避关税落地后的价格波动风险。

• 冶炼厂建议在 LME 库存高企时增加保值头寸，对冲供应过剩压力。

2. 投机策略：

• 短期关注 78000 元 / 吨支撑力度，激进者可轻仓试多，止损参考 77500 元 / 吨；保守者等待关税落地后（8 月 1 日）的回调企稳机会。

• 跨市场套利：关注 COMEX-LME 价差收敛机会，目标价差 3000 美元 / 吨（当前约 3300 美元）。

四、总结

本周铜价在关税预期、库存分化及政策博弈中震荡前行，短期需警惕 LME 库存高企与秘鲁供应扰动的双重压力，中长期则坚定看好新能源需求主导的结构性牛市。建议投资者聚焦 "关税落地后的库存去化节奏" 及 "美联储政策信号"，灵活调整持仓结构，把握回调中的战略配置机会。