【爱博绿独家0】本周铝价走势

一、价格走势回顾

1. 国内市场

• 期货市场：沪铝主力合约周内跌幅达 3.5%，从周一的 20415 元 / 吨跌至周四的 19860 元 / 吨，创近一个月新低。技术面上，价格跌破 20000 元 / 吨关键支撑位，RSI 指标进入超卖区间（30 以下），短期存在技术性反弹需求，但多头资金离场意愿强烈（主力合约持仓减少 3.2 万手）。

• 现货市场：A00 铝锭价格从 14 日的 20780 元 / 吨回落至 18 日的 19860-19900 元 / 吨，跌幅达 670 元 / 吨，现货升水从 + 20 元 / 吨转为贴水 - 10 元 / 吨，反映下游采购谨慎。铝合金锭价格同步下跌，ADC12 主流价格跌至 19900-20200 元 / 吨，周跌幅 400 元 / 吨，企业订单下滑明显，部分铝厂选择低价抛售至贸易商。

2. 国际市场

• LME 铝价：伦铝电 3 合约从 14 日的 2589 美元 / 吨跌至 18 日的 2569.5 美元 / 吨，周跌幅 1.1%，受美元指数反弹（DXY 涨 0.3% 至 98.7）及库存累积压制。0-3 月现货升水收窄至 22 美元 / 吨，显示抢运潮接近尾声，市场转向关注实际消费兑现。

• 跨市场价差：COMEX-LME 价差维持在 3300 美元高位，较均值高 45%，反映关税预期下的区域供需分化。

二、核心驱动因素

（一）宏观政策扰动

1. 中美贸易摩擦升级：

• 美国宣布自 8 月 1 日起对进口铝加征 50% 关税，触发市场恐慌性抛售。尽管智利、墨西哥等主要供应国可能获得豁免，但短期市场情绪受冲击显著，LME 库存周内激增 6550 吨至 42.35 万吨（较均值高 45%）。

• 国内政策对冲有限，发改委虽鼓励基建投资，但地产销售疲软（上半年商品房销售面积同比降 19%）拖累铝消费弹性。

2. 美联储政策预期反复：

• 7 月 16 日美联储 “褐皮书” 显示经济活动略有增加，但未释放明确降息信号，市场对 9 月降息概率从 94% 回落至 85%，美元走强压制铝价金融属性溢价。

• 特朗普抨击鲍威尔未降息及 “大而美” 财政扩张法案通过，加剧美元波动，内外盘价差持续扩大。

（二）供需基本面分化

1. 供应端扰动有限：

• 国内电解铝运行产能达 4410 万吨，接近 4500 万吨产能天花板，云南枯水期减产风险（约 150 万吨 / 年）尚未实质性兑现，供应弹性不足。

• 氧化铝价格受矿端扰动（几内亚政策调整）反弹至 3192 元 / 吨，但国内新增产能投放（2025 年 1140 万吨）压制成本上行空间，电解铝冶炼利润维持在 4270 元 / 吨高位。

2. 需求端淡季特征显著：

• 传统领域：铝型材企业开工率降至 50%，铝棒库存周增 0.15 万吨至 16.1 万吨，反映建筑、家电需求疲软。铜管企业原料库存天数从 15 天升至 21 天，显示需求透支迹象。

• 新能源领域：光伏用铝量因装机增速放缓（2025 年预计 500 万吨，同比 + 9.6%）支撑力度减弱，电动汽车用铝量虽增长 37%，但基数仍小（220 万吨），难以抵消传统需求下滑。

（三）库存与资金动向

1. 库存累积压力加剧：

• 国内电解铝锭库存从 14 日的 46.6 万吨增至 17 日的 49.2 万吨，周增 2.6 万吨，创近两个月新高，累库速度超预期。铝棒库存同步增加至 16.1 万吨，显示消费淡季下的供需失衡。

• LME 库存升至 42.35 万吨，较 5 年均值高 45%，若需求不及预期可能触发抛压。

2. 资金面避险情绪升温：

• 沪铝主力合约前 20 名期货公司净持仓从 - 1.8 万手增至 - 2.1 万手，空头增仓集中在东证期货（+3459 手）、中信期货（+945 手）等机构，反映市场看空情绪浓厚。

• 海外基金在 LME 铝的净多头持仓减少 1.2 万手至 3.5 万手，创三个月新低，资金撤离大宗商品市场避险。

三、后市展望与策略

（一）短期（1-2 周）

1. 上行驱动：

• 价格超跌后存在技术性反弹机会，尤其是沪铝在 19500 元 / 吨附近有较强成本支撑（电解铝完全成本约 19300 元 / 吨）。

• 中国稳增长政策加码（如专项债发行提速）或刺激基建补库需求，关注 7 月下旬政治局会议政策信号。

2. 下行风险：

• LME 库存高企（42.35 万吨）及秘鲁铜矿社区抗议升级（可能影响 5 万吨 / 月供应）可能引发金属板块联动下跌。

• 美国关税落地前的最后抢运（预计 8 月 1 日前完成约 160-170 万吨补库）若不及预期，可能加剧库存压力。

（二）中长期（Q3-Q4）

1. 看涨逻辑：

• 全球铜矿增量有限（2025 年仅增 17 万吨），新能源需求爆发（预计 2030 年铝价或达 10 万元 / 吨），供需缺口将持续扩大。

• 美联储降息周期开启后，铝价金融属性溢价有望回归，目标价或上探 10500-11000 美元 / 吨（沪铝 21000-23000 元 / 吨）。

2. 风险提示：

• 美国经济 “软着陆” 预期升温可能推迟降息，压制铝价估值。

• 中国房地产销售疲软（上半年同比降 19%）可能拖累铝消费弹性。

（三）操作建议

1. 套期保值：

• 下游企业可在 19800-20000 元 / 吨分批锁定原料成本，规避关税落地后的价格波动风险。

• 冶炼厂建议在 LME 库存高企时增加保值头寸，对冲供应过剩压力，目标保值比例提升至 70%。

2. 投机策略：

• 激进者可在 19500 元 / 吨轻仓试多，止损参考 19200 元 / 吨；保守者等待关税落地后（8 月 1 日）的回调企稳机会。

• 跨市场套利：关注 COMEX-LME 价差收敛机会，目标价差 3000 美元 / 吨（当前约 3300 美元），可通过买入 LME 铝、卖出 COMEX 铝实现。

四、总结

本周铝价在关税预期、库存累积及需求淡季的三重压力下震荡下行，短期需警惕 LME 库存高企与秘鲁供应扰动的双重风险，中长期则坚定看好新能源需求主导的结构性牛市。建议投资者聚焦 “关税落地后的库存去化节奏” 及 “美联储政策信号”，灵活调整持仓结构，把握回调中的战略配置机会。