【爱博绿独家】本周铜价走势分析

本周（2025 年 8 月 15 日 - 22 日）铜价预计呈现弱势震荡格局，国内外市场分化加剧，宏观政策博弈与供需矛盾交织主导行情。以下从核心驱动因素、市场结构变化及操作策略三方面展开分析：

一、核心驱动因素解析

（一）供需基本面：供应过剩压力与需求复苏乏力的博弈

1. 供应端压力持续释放

• 国内产量高位运行：8 月国内电解铜产量预计达 116.83 万吨（同比 + 15.27%），尽管部分冶炼厂因加工费低迷减产，但华东新投产项目爬产对冲供应缺口。

• 全球库存分化加剧：截至 8 月 15 日，SHFE 库存增至 28.83 万吨（周增 0.84%），社会库存（含保税）46.56 万吨（周减 2.48%），而 LME 库存降至 11.53 万吨（周减 2.77%）。这种分化反映美国关税政策导致铜流向重构 —— 此前 “抢运” 至美国的铜转向 LME 仓库，非美地区供应压力显性化。

• 冶炼利润修复有限：进口铜精矿现货 TC 降至 5.73 美元 / 吨，冶炼厂亏损面扩大至 30%，但国有炼厂为保就业维持生产，短期供应收缩预期落空。

2. 需求端结构性疲软

• 传统行业需求低迷：8 月前两周空调排产同比下降 12%，房地产新开工面积同比下滑 18%，拖累建筑用铜消费。

• 新能源需求支撑有限：尽管光伏装机（上半年新增 211.61GW）和电动车产量（同比 + 45%）维持高增，但电力用铜需求占比仅 35%，难以对冲传统领域下滑。

• 出口订单锐减：美国对铜半成品加征 50% 关税后，中国 8 月铜加工材出口订单同比减少 40%，广东现货升水收窄至 60 元 / 吨，反映出口需求萎缩。

（二）宏观政策博弈：美联储降息预期与国内刺激效果的角力

1. 美联储政策不确定性升温

• 降息预期反复摇摆：7 月美国 CPI 同比 2.7% 略低于预期，市场对 9 月降息 25BP 的概率升至 84.4%，但芝加哥联储主席古尔斯比等官员强调 “需更多数据验证”，美元指数波动加剧。

• 美元与铜价负相关性减弱：尽管美元指数回落至 104.5，但铜价未同步反弹，反映市场更关注供需矛盾而非货币宽松预期。

2. 国内政策对冲效果有限

• 财政刺激传导滞后：前 7 月社会融资规模增量同比多增 5.12 万亿元，但资金更多流向基建和地产，工业领域传导滞后，8 月制造业 PMI 降至 49.1%（连续两月收缩）。

• 汇率政策双刃剑效应：人民币对美元中间价下调至 7.1371 元，理论上提振出口竞争力，但国内铜价下跌反映供需矛盾主导市场。

（三）市场情绪与技术面信号

1. 投机资金避险情绪升温

• 沪铜主力合约持仓量减少 6,536 手至 15.23 万手，成交量降至 5.17 万手，反映市场参与度下降，空头占据主导。

• 夜盘沪铜续跌 0.23%，持仓量进一步缩减，短期难改弱势格局。

2. 技术面破位下行风险加剧

• 沪铜主力合约跌破 79,000 元 / 吨关键支撑位，MACD 指标绿柱扩大，RSI 跌至 40 以下，显示空头力量占优。若失守 78,500 元 / 吨，可能下探 78,000 元整数关口。

• LME 铜价虽受库存下降支撑，但 COMEX 库存连续 5 周超过 20 万吨，压制国际铜价反弹空间。

二、市场结构变化与风险提示

（一）国内外价差扩大至 1,000 美元 / 吨

• 广东现货 1# 铜价 79,010 元 / 吨与 LME 铜价 9,771 美元 / 吨（按汇率 7.1371 元折算）的价差达 1,000 美元 / 吨，创 2023 年以来新高。这种分化反映美国关税政策导致全球贸易流向重构，中国精炼铜出口受限加剧国内库存压力。

（二）库存结构风险凸显

• SHFE 库存中交割库仓单占比升至 65%，而主力合约持仓量 15.23 万手（对应 76.15 万吨），仓单 / 持仓比仅 15.3%，存在软挤仓风险。若多头利用低仓单优势逼仓，可能引发短期价格剧烈波动。

（三）政策风险点提示

1. 美国关税政策扩大化：若美国将精炼铜纳入加税范围（原计划 2027 年实施），可能引发全球铜贸易体系重构，加剧市场恐慌。

2. 中国财政刺激超预期：若特别国债发行规模超万亿且定向支持工业领域，可能提振铜需求预期，扭转当前弱势。

3. 地缘政治扰动：智利铜矿工人罢工或刚果（金）出口政策突变可能冲击供应端，需密切关注。

三、操作策略与关键点位

（一）短期（1-3 个交易日）

• 技术面支撑位：沪铜关注 78,500 元 / 吨（MA40 日均线），LME 铜关注 9,700 美元 / 吨（20 日均线）。

• 交易策略：

• 空头：沪铜在 79,000 元 / 吨以上轻仓试空，止损 79,500 元 / 吨，目标 78,500 元 / 吨。

• 多头：观望为主，若 78,500 元 / 吨企稳可轻仓博反弹，止损 78,000 元 / 吨，目标 79,200 元 / 吨。

（二）中期（1 周）

• 关键变量：

• 库存变化：若 SHFE 库存突破 30 万吨或 LME 库存跌破 10 万吨，可能触发趋势性行情。

• 政策信号：8 月 18 日中国国务院常务会议若释放更强刺激信号，可能提振市场情绪。

• 交易策略：

• 套利：关注沪伦比值套利机会，若比值升至 8.2 以上可做空沪铜、做多 LME 铜，目标比值回归 8.0。

• 产业客户：冶炼厂可在 79,000 元 / 吨以上套保，下游企业维持 3-5 天低库存运行。

四、总结与展望

本周铜价将在78,000-79,500 元 / 吨（沪铜）和9,650-9,850 美元 / 吨（LME 铜）区间震荡，供需过剩与宏观不确定性主导弱势格局。投资者需重点关注以下信号：

1. 库存数据：8 月 18 日 SHFE 周度库存若突破 30 万吨，可能打开下行空间。

2. 政策动向：美联储官员讲话及中国财政刺激细则将影响市场风险偏好。

3. 技术面破位：沪铜若失守 78,500 元 / 吨，短期或加速下跌至 77,500 元 / 吨。

建议投资者保持轻仓操作，严格止损，等待供需再平衡或政策拐点出现后再行趋势性布局。