【爱博绿独家】本周铜价走势分析

一、本周铜价走势回顾与驱动因素

1. 国内市场：先抑后扬，现货升水波动

• 前半周弱势调整：8 月 19 日 LME 铜库存跌至 15.5 万吨，现货价微跌 0.26% 至 79,103 元 / 吨；20 日长江现货铜价大幅下跌 370 元至 78,850 元 / 吨，广东现货跌 340 元至 78,620 元 / 吨，主因下游买盘意愿低迷叠加进口货源补充。沪期铜主力合约 2509 收跌 240 元至 78,640 元 / 吨，持仓量减少 4,492 手，反映市场观望情绪浓厚。

• 后半周企稳反弹：21 日沪铜微跌 0.05% 至 78,540 元 / 吨，但现货升水维持 260 元 / 吨高位，显示国内供需紧平衡格局未改。22 日长江现货铜价反弹 80 元至 78,950 元 / 吨，广东现货涨 70 元至 78,750 元 / 吨，无氧铜丝（硬）和漆包线价同步跟涨，反映旺季备货需求启动。

2. 国际市场：LME 承压运行，美元与库存主导

• LME 铜价震荡偏弱：本周 LME 铜价围绕 9,700 美元 / 吨波动，22 日收跌 6 美元至 9,718 美元 / 吨。美元指数升至 98.673，接近 99.320 关键阻力位，压制以美元计价的铜价。同时，LME 库存持续累积至 32.3 万吨，创 2018 年 10 月以来新高，反映美国关税政策导致的贸易流重构效应。

• COMEX 期铜受政策扰动：美国自 8 月 1 日起对进口铜半成品加征 50% 关税，导致原计划运往美国的铜转向 LME 仓库，加剧库存压力。周三（21 日）COMEX 期铜因关税担忧冲高后回落，显示市场对政策不确定性的敏感。

二、国际局势关键变量与影响

1. 美联储政策预期与美元博弈

• 杰克逊霍尔会议信号：美联储主席鲍威尔于 8 月 22 日发表演讲，市场高度关注其对降息路径的表态。当前 CME FedWatch 显示 9 月降息概率达 77%，但若鲍威尔释放 “higher for longer” 信号，美元指数可能突破 99.320，进一步压制 LME 铜价。历史数据显示，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的政策转向往往引发铜价剧烈波动（如 2022 年鹰派讲话后铜价单日下跌 4.2%）。

• 美元技术面走强：美元指数日线图显示其已突破 50 日均线，若站稳 98.317 支撑，可能打开上行空间至 99.838，对铜价形成长期压制。

2. 地缘政治与供应扰动

• 智利铜矿产能修复：智利国家铜业公司（CODELCO）2025 年 Q1 铜产量同比增长 1.6% 至 32.4 万吨，El Teniente 铜矿坍塌事故影响逐步消退，NML 新矿区项目完成 78%，预计 2025 年产能达 139.1 万吨。但 TC 现货价仍处于 - 38 美元 / 吨的历史低位，矿端紧缺格局未根本缓解。

• 美国关税政策冲击：美国对进口铜半成品加征 50% 关税导致全球贸易流重构，原 “搬铜赴美” 套利逻辑终结，LME 库存加速累积。中国 7 月铜矿砂进口量达 256 万吨，环比增长 8.96%，缓解国内冶炼厂原料压力。

3. 全球经济分化与需求韧性

• 中国经济韧性支撑：中国上半年 GDP 同比增长 5.3%，装备制造业 PMI 回升至 51.2%，电力行业用铜杆加工费从 5 月底的 275 元 / 吨回升至 335 元 / 吨，显示新能源与基建需求强劲。但地产销售低迷压制传统消费，空调排产数据显示 8-10 月同比下降 2.8%-12.7%。

• 欧美需求边际走弱：欧元区二季度 GDP 环比仅增 0.1%，德国、意大利出口受挫；美国二季度 GDP 增长 3% 但个人消费支出（PCE）仅增 1.4%，内生需求疲软。制造业 PMI 回升至扩张区间，但就业市场分化可能限制铜消费弹性。

三、未来三天（8 月 23-25 日）走势预测

1. 国内市场：震荡偏强，关注库存与旺季信号

• 现货升水博弈：8 月 22 日公布的社会库存若延续去库（当前预估 28.35 万吨），现货升水有望维持 200-300 元 / 吨高位，支撑沪铜测试 79,000 元 / 吨关口。但进口到货增加可能压制升水，需警惕升水回落至 150 元 / 吨以下风险。

• 期货技术面支撑：沪铜 2510 合约在 78,000 元 / 吨处获 MA60 均线支撑，若站稳 78,500 元 / 吨，可能上攻 79,200 元 / 吨；反之，若跌破 77,500 元 / 吨，将打开下行空间至 76,800 元 / 吨。

2. 国际市场：承压运行，等待政策指引

• LME 铜价区间震荡：若美元指数突破 99.320，LME 铜价可能下探 9,600 美元 / 吨支撑；若鲍威尔释放鸽派信号，可能反弹至 9,750 美元 / 吨。需关注 LME 库存是否突破 35 万吨关键阈值。

• 跨市套利机会：沪伦比（当前 7.78）若升至 7.85 以上，可考虑买入 LME 铜、卖出沪铜的跨市套利，利用关税政策导致的贸易流重构获利。

四、风险提示与策略建议

1. 上行风险：

• 智利矿山罢工、中国增发特别国债刺激基建、美联储提前降息。

• 若沪铜社会库存降幅超预期（如跌破 28 万吨），现货升水可能跳升至 350 元 / 吨以上，推动沪铜突破 80,000 元 / 吨。

2. 下行风险：

• 美国通胀反弹推迟降息、国内再生铜进口政策超预期放宽、全球经济衰退预期升温。

• 若 LME 库存突破 35 万吨且美元指数站稳 99.320，LME 铜价可能下探 9,500 美元 / 吨。

3. 策略建议：

• 现货企业：逢低锁定 30%-50% 原料需求，利用期货市场对冲价格波动风险。若现货升水回落至 150 元 / 吨以下，可适当增加采购量。

• 投机者：沪铜 2510 合约在 78,000-78,500 元 / 吨区间轻仓试多，止损 77,500 元 / 吨；LME 铜价若跌破 9,650 美元 / 吨可布局空单，目标下看 9,500 美元 / 吨。

• 套利交易：关注沪伦比，若升至 7.85 以上可介入跨市套利，止损参考 7.75。

五、总结

本周铜价呈现 “国内偏强、国际承压” 的分化格局，核心矛盾在于国内供需紧平衡与国际宏观压力的博弈。短期需重点关注鲍威尔讲话对美元的指引、LME 库存变化及国内社会库存数据；中期需跟踪 “金九银十” 旺季需求兑现度及美联储 9 月议息会议。投资者应采取 “国内多、国际空” 的跨市场策略，同时警惕地缘政治与货币政策的超预期变化。