【爱博绿独家】本周铝价走势分析

本周铝价呈现 “国内去库支撑偏强、国际宏观压力分化” 的格局，核心矛盾在于国内供需改善与国际美元走强、库存累积的博弈。以下从市场表现、驱动因素及未来展望三个维度展开分析：

一、市场表现与结构分化

1. 国内现货与期货同步上行
   截至 8 月 22 日，长江现货 A00 铝价报 20710 元 / 吨，单日上涨 40 元 / 吨，广东现货同步上涨 50 元 / 吨至 20680 元 / 吨，无氧铜丝（硬）和漆包线价跟涨，显示产业链传导顺畅。期货市场方面，沪铝主连合约收于 20678 元 / 吨，涨幅 0.39%，持仓量增加 7116 手至 18.6 万手，反映市场看涨情绪升温。

2. 国际市场承压运行
   LME 铝价震荡偏弱，8 月 22 日收于 2593 美元 / 吨，较前一日微跌 0.53%，主要受美元指数走强压制（美元指数升至 98.673）。LME 库存持续累积至 52.98 万吨，较上周增加 3.87 万吨，创 2023 年 8 月以来新高，反映美国关税政策导致的贸易流重构效应。

二、核心驱动因素解析

1. 国内供需紧平衡支撑价格

• 供应端约束：云南第二批置换项目投产，但 8 月电解铝运行产能环比仅增 0.05% 至 4450 万吨，主因部分企业因高温和需求疲软减产。氧化铝运行产能回升至 9179 万吨 / 年，但现货市场南北分化，南方货源偏紧支撑价格。

• 需求端韧性：尽管 8 月制造业 PMI 为 49.1%，但装备制造业 PMI 回升至 51.2%，汽车、光伏型材订单增加带动铝加工开工率环比提升 1 个百分点至 50.5%。电力行业用铝杆加工费从 5 月底的 275 元 / 吨回升至 335 元 / 吨，印证电网投资与新能源领域的支撑作用。

• 库存去化超预期：截至 8 月 22 日，国内电解铝社会库存降至 80.30 万吨，较上周减少 2.01 万吨，结束连续两周累库趋势，低库存对价格形成强支撑。

2. 国际市场多空因素交织

• 美元与政策预期博弈：美联储 7 月会议纪要显示内部对降息存在分歧，市场等待鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的表态。若释放鸽派信号可能扭转美元强势，但当前美元指数仍对 LME 铝价构成压制。

• 库存与贸易流重构：美国自 8 月 1 日起对进口铝半成品加征 50% 关税，导致原 “搬铜赴美” 的套利逻辑终结，原计划运往美国的铝转向 LME 仓库，推动库存累积。与此同时，中国 7 月铝土矿进口量达 256 万吨，环比增长 8.96%，缓解了国内冶炼厂的原料压力。

3. 政策与成本的双向影响

• 国内产业政策托底：《电解铝行业节能降碳专项行动计划》明确要求 2025 年底能效标杆水平以上产能占比达 30%，短期限制落后产能释放，支撑铝价中华人民共和国国家发展和改革委员会。

• 汇率与进口成本：人民币兑美元汇率稳定在 7.1834 附近，较 7 月贬值约 2%，使得进口铝到岸价较国内现货升水扩大至 260 元 / 吨，刺激国内采购需求。

三、未来展望与风险提示

1. 短期（1-2 周）：国内偏强震荡，国际承压运行

• 国内市场需关注 8 月 23 日公布的社会库存数据。若库存延续去库趋势（当前预估 79 万吨），叠加 “金九银十” 旺季备货启动，现货升水有望维持在 150-200 元 / 吨高位，支撑沪铝测试 20800 元 / 吨关口。

• 国际市场需警惕美元指数突破 99.320 关键阻力位，若突破可能推动 LME 铝价下探 2550 美元 / 吨支撑。同时，LME 库存若持续累积至 55 万吨以上，将加剧市场对供应过剩的担忧。

2. 中期（1-3 个月）：政策与需求的胜负手

• 国内方面，9 月电网投资计划落地情况（预计同比增长 15%）和空调排产数据（8-10 月同比下降 2.8%-12.7%）将决定需求弹性。若基建投资超预期，铝价有望突破 21000 元 / 吨；反之，若地产销售持续低迷，可能压制涨幅。

• 国际市场需关注美联储 9 月议息会议。若降息预期升温，美元走弱可能带动 LME 铝价反弹，但全球显性库存（LME+COMEX+SHFE）已达 60.8 万吨，反弹空间或受限。

3. 风险提示

• 上行风险：智利矿山罢工、中国增发特别国债刺激基建、美联储提前降息。

• 下行风险：美国通胀反弹推迟降息、国内再生铝进口政策超预期放宽、全球经济衰退预期升温。

四、策略建议

• 现货企业：建议下游加工企业逢低锁定 30%-50% 的原料需求，利用期货市场对冲价格波动风险。若现货升水回落至 150 元 / 吨以下，可适当增加采购量。

• 投机者：沪铝 2510 合约可在 20500-20600 元 / 吨区间轻仓试多，止损参考 20300 元 / 吨；LME 铝价若跌破 2550 美元 / 吨可布局空单，目标下看 2500 美元 / 吨。

• 套利交易：关注沪伦比（当前 7.78），若升至 7.85 以上可考虑买入 LME 铝、卖出沪铝的跨市套利，利用关税政策导致的贸易流重构获利。

总结：本周铝价的分化格局是国内供需改善与国际宏观压力共同作用的结果。短期需关注库存与政策信号，中期需跟踪需求旺季兑现度。投资者应采取 “国内多、国际空” 的跨市场策略，同时警惕地缘政治与货币政策的超预期变化。