【爱博绿独家】本周铜价走势分析

本周（2025 年 8 月 25 日 - 29 日）铜价呈现先扬后抑、震荡收跌的格局，宏观预期与供需博弈主导市场节奏。以下从价格表现、驱动因素及后市展望三方面展开分析：

一、价格走势：LME 与沪铜同步走弱

1. LME 铜价：周内整体下跌 5.94%，创近两个月最大周跌幅。其中周四（8 月 28 日）受 “特朗普交易” 引发的工业品普跌及 LME 库存累库影响，市场出现恐慌性抛售，单日跌幅超 3%，最低触及 9730.5 美元 / 吨。截至周五（8 月 29 日），LME3 月合约收于 9290 美元 / 吨，较上周下跌 560 美元。

2. 沪铜主力合约：周内累计下跌 3.01%，收于 76740 元 / 吨。具体来看，周一（25 日）受美联储降息预期升温推动，沪铜一度冲高至 79690 元 / 吨，但随后因 LME 库存增加及下游消费疲软，价格持续回落，周五盘中最低触及 78830 元 / 吨。

二、核心驱动因素分析

（一）宏观预期：降息博弈与政策扰动并存

1. 美联储政策转向：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，市场对 9 月降息 25 个基点的预期概率升至 91.3%。美元指数周内下跌 1.2%，理论上利好以美元计价的铜价。但特朗普关税政策的不确定性（如计划对进口铜材加征 15% 关税）抵消了部分宽松预期。

2. 中国需求韧性：7 月电网工程投资同比增长 14.6%，新能源汽车、光伏等领域需求保持增长，但 7 月制造业 PMI 受极端天气影响回落至 49.3%，显示内需修复仍需时间。

（二）供需基本面：库存分化与供应扰动交织

1. 库存变化：

• LME 库存：周环比增加 1.1 万吨至 15.61 万吨，亚洲地区累库占比超 90%，反映全球资源向非美市场转移。

• SHFE 库存：周环比增加 0.22 万吨至 3.31 万吨，显示国内供应压力上升。

2. 供应端扰动：

• 智利科达尔科旗下特尼恩特矿（年产 35 万吨）因地震停产，引发市场对精矿供应紧张的担忧。

• 国内冶炼厂因加工费低迷（现货 TC 维持在 - 40 美元 / 吨以下），部分企业计划减产。

3. 需求端表现：

• 线缆企业开工率回升至 84.14%，但再生铜杆行业受政策调整影响（如《公平竞争审查条例》实施），开工率下滑明显。

• 废铜市场因政策不确定性（如 8 月 25 日后部分企业停产），精废价差收窄至 5860 元 / 吨，抑制替代需求。

（三）资金与情绪：多空分歧加剧

1. 投机资金动向：CFTC 非商业净多头持仓周环比增加 2869 手至 5.89 万手，但 LME 铜价破位下跌触发程序化交易止损。

2. 现货市场情绪：上海地区现货升水从周初的 220 元 / 吨收窄至周五的 5 元 / 吨，持货商挺价意愿减弱。

三、后市展望：震荡格局难改，关注关键节点

1. 短期（1-2 周）：

• 上行驱动：若美联储 9 月降息落地，且中国 “金九银十” 旺季需求超预期，铜价可能反弹至 79000 元 / 吨（沪铜）或 9500 美元 / 吨（LME）。

• 下行风险：特朗普关税细则若超预期收紧，或 LME 库存继续累库至 20 万吨以上，铜价可能下探 75000 元 / 吨（沪铜）或 9000 美元 / 吨（LME）。

2. 中期（1-3 个月）：

• 供应端：智利矿山复产进度、刚果（金）铜出口关税调整（计划上调 10%）将影响精矿供应。

• 需求端：中国房地产政策放松力度、全球新能源投资增速是关键变量。机构预测 2025 年全球铜需求增速为 1.1%，低于上半年的 4.5%。

四、操作建议

• 套期保值者：可在 78000-79000 元 / 吨（沪铜）区间分批建立空头头寸，锁定利润。

• 投机者：观望为主，若沪铜站稳 79000 元 / 吨可轻仓试多，止损参考 78000 元 / 吨；反之若跌破 76000 元 / 吨，可追空至 75000 元 / 吨。

• 关注重点：9 月 FOMC 会议、中国 8 月制造业 PMI、LME 库存变化及智利矿山复产进展。

综上，本周铜价受宏观预期与供需矛盾拖累走弱，短期震荡格局难改，中长期需警惕供应过剩压力。投资者应密切跟踪政策面与库存数据变化，灵活调整持仓策略。