家电回收企业盈利对政府补贴依赖度较高 且较易面临现金流压力

       废弃电器电子产品回收拆解业务包括两类收入，一是拆解物销售收入，通过回收废电进行拆解、分拣和部分深加工，将其中可用二次资源出售获取收入，主要产出物共6大类，包括：金属类，塑料类，液态废物，玻璃类，废弃零部件等。下游客户包括：改性塑料企业、玻璃加工企业、再生金属冶炼企业、危险废弃物处理企业等。

       二是拆解基金补贴收入。废弃电器电子产品处理基金补贴收入属于主营业务收入，同时也属于经常性收益。正规家电回收企业对政府补贴依赖仍较高，2021年废弃电器电子产品处理基金补贴标准下调幅度较大，积极引导废电拆解企业减少对于基金补贴的依赖程度。

       2021年4月1日起废电处理基金多数产品回收补贴下调幅度在30%以上。

       补贴基金账期较长。废电处理基金是受政府监管的专项基金，该部分应收账款无法收回的风险较低，然而受基金补贴审核流程较长、基金收支不平衡的影响，废电处理企业取得基金补贴的时间通常存在一定滞后性，这导致业内企业长期存在大额应收账款，持续占用营运资金，流动资金压力往往较大，被动增大借款以满足日常周转，财务成本较高。应收风险较低，但现金流仍受制约。

       家电制造龙头自主配套回收拆解提速，生产者责任制进一步完善

       许多家电制造企业为了实现产业链循环从而达到产品回收拆解再利用的效率最大化，开始通过自己设立或通过资源回收公司的方式落实企业EPR制度。根据2022年5月国家发改委、工业和信息化部、生态环境部联合印发的《关于做好2022年家电生产企业回收目标责任制行动有关工作的通知》，进一步落实生产商的回收目标责任要求。

       专业的回收拆解机构稳步成长，但面临补贴滑坡挑战

       随着废弃电子电器产品回收处理制度常态化，专业化的第三方回收处理平台业务规模逐步扩大，目前已出现多家上市企业。

       风险提示

       1）政府补贴大幅下行。

       规范家电回收拆解企业较为依赖废弃电器电子产品处理基金补贴，如果基金补贴标准大幅下调，基金补贴发放不及时、不足额、不规律，再生资源行业税收优惠政策力度不大，可能导致企业收入及盈利能力明显下滑。

       2）大宗商品价格大幅波动。

       家电回收拆解企业通过回收资源，二次出售获利，如果大宗原材料价格大幅波动，可能导致家电回收拆解企业及盈利不及预期。

       3）业务储备不足。

       家电回收较为依赖线下回收网络能力建设，如果家电回收拆解企业不能加大收储渠道建设力度，可能面临较大的收入波动风险。