​ 有色与新材料：宏观面预期反复，关注跌价对消费提振——周度策略报告

一、有色与新材料：宏观面预期反复，关注跌价对消费提振

01、铜：美5月核心通胀意外低于预期，国内M2-M1剪刀差继续走阔

02、氧化铝：运行产能回落价格坚挺，有色板块整体回落

03、铝：运行产能回落价格坚挺，有色板块整体回落

04、不锈钢：库存连续三周增加，偏弱震荡

二、铜：美5月核心通胀意外低于预期，国内M2-M1剪刀差继续走阔

2.1.1 市场回顾：美联储降息预期摇摆，铜价整体呈现震荡运行

周内铜价围绕美联储降息预期摇摆，美通胀数据不及使市场稍偏乐观，但美联储议息会议释放年内降息由3次变为1次再次打压市场亢奋情绪，同时欧洲议会选举极右翼势力抬头，沙特在50年前与美国签署的石油美元协议到期了不再续签等事件打压市场的风险偏好，导致周内铜价整体偏弱运行。

2.1.2 宏观：美联储6月维持利率不变并上修通胀预测，欧洲议会极右翼势力抬头

• 美国5月核心CPI同比3.4（%），预期3.5，前值3.6；美国5月核心CPI环比0.2（%），预期0.3，前值0.3；美国5月核心PPI同比2.3（%），预期2.5；前值2.5；
  美国5月核心PPI环比0（%），预期0.3；前值0.5；美国6月密歇根大学1年通胀预期初值3.3，预期3.2，前值3.3；
  

• 美国时间2024年6月12日，美联储FOMC会议维持利率不变，并公布最新经济预测，上修通胀预测，年内仅降息一次。

• 截至布鲁塞尔时间10日凌晨1时13分（北京时间10日7时13分），欧洲议会公布的数据显示，中左翼和自由派政党议席大幅减少，极右翼党团席位却有所增加。之后，马克龙立刻宣布解散法国国民议会重新选举。

• 本周中国央行公开市场净投回笼20亿元，2024年5月公开市场净投放6040亿元；美国通胀预期周环比回落13BP。

2.1.3 铜矿供给：Tucumá铜矿下月即将投产，铜精矿现货指数由负转正

• SMM铜精矿指数报0.87美元/吨，周环比回升1.42美元。

• 2023年1-4月中国铜精矿累计产量54.4万吨，同比减少5.4%。

• 2024年1-5月中国铜矿砂及精矿进口量为1160万实物吨，同比增长2.5%。

• EroCopper旗下位于巴西Pará的Tucumá项目在获得运营许可后，将于下月投产。2024年铜精矿产量将在 1.7至2.5万吨之间，到2025年将大幅增加至 5.3-5.8万吨。

  
  
  
  2.1.4 废铜供给：铜精废价差周均值大幅回落，4月废铜进口增幅明显
  
  

• 本周铜精废价差平均值为1915元/吨，周环比-520元/吨。

• 4月废铜进口约为22.6万实物吨，同比增加56%，2024年1-4月废铜累计进口78.3万实物吨，同比增长25.0%。

2.1.5 粗铜供给：粗铜加工费大幅上行，4月阳极铜进口环比减少

• 2024年5月国内粗铜加工费较上月增加450元/吨至1650元/吨，进口粗铜加工费环比增加5美元/吨至100美元/吨。本周进口粗铜加工费较上周持平至120美元/吨，南方国产粗铜加工费较上周持平至2100元/吨。

• 2024年4月中国进口阳极铜6.5万吨，环比减少32.3%，同比减少23.3%；2024年1-4月累计进口阳极铜29.7万吨，累计同比减少20.6%。
  
  
  

2.1.6 铜进口：上海、广东保税区铜库存回落

• 海关总署统计，2024年1-5月中国未锻造铜及铜材的进口量合计达到232.6万吨，较去年同期增8.8%。

• 截至5月31日，铜内外比值环比减少0.22至8.14，本周进口平均亏损288.4元，周环比亏损缩窄188.8元。

• 上海保税区精炼铜库存为8.62万吨，周环比增加0.12万吨；广东保税库铜库存为0.64万吨，周环比增加0.08万吨。
  
  
  

2.1.7.1 中国铜消费：5月电线电缆开工率低于往年同期，6月淡季预期环比继续回落

2.1.7.2 中国铜消费：6月空调排产同比增16.5%，4月家电出口同比增加

• 2024年6月空调企业排产计划约生产2023万台，环比减少11%，同比增16.5%，其中出口排产668万台，外销占比33.0%。

• 2024年1-4月空调累计产量9914万台，同比增长11.8%；洗衣机累计产量3546.2万台，同比增长10.4%；冰箱累计产量285.0万台，同比增长9.2%。

• 2024年4月空调出口669万台，同比增长15.1%；4月冰箱出口713万台，同比增加20.8%；4月洗衣机出口264万台，同比增加17.9%。

2.1.8 库存：国内社会库存小幅去库，全球显性库存小幅累库

• 6月13日SMM铜社会库存本周减少2.14万吨，至42.9万吨。

• 6月13日SHFE铜库存本周减少0.6万吨至33.1万吨；本周SHFE+保税库铜库存约41.7万吨，周环比减0.5万吨；3大交易所+上海保税区本周铜库存约为56.1万吨，周环比增0.1万吨。
  

2.1.9 铜现货：现货贴水走强，洋山港铜溢价回落

三、铝：宏观情绪有所退潮，铝短期价格承压

3.3.1 价格表现：本周铝价格走势高位回落

• 本周，美原油、美元指数、有所上行，其余观测指标均出现不同程度的下滑。

• 本周沪铝变动-1.6%，伦铝变动-2.5%。

  
  

    3.3.2 原料氧化铝：5月氧化铝产量同比+4.59%，晋豫氧化铝利润高位

• 5月（31天）中国冶金级氧化铝产量为698.9万吨，日均产量较4月增加0.29万吨/天至22.55万吨/天。5月总产量环比增加4.64%，同比去年增加4.59%。5月末，中国冶金级氧化铝运行产能为8229万吨，全国开工率为82.3%。 2024年1-5月国内冶金级氧化铝产量总计3345.1万吨，同比增长3.42%。SMM预计2024年6月日均产量为22.95万吨/天，总运行产能为8376万吨左右，同比上涨6.6%。
  

• 本周河南每吨氧化铝理论利润920元（+2元），山西每吨氧化铝理论利润1061元（+127元)。
  
  

  
  
  3.3.3 铝进口：沪伦比值回升，进口亏损，4月进口量同比+119%
  
  

• 据海关数据显示，2024年4月份国内原铝进口量环比减少12.38%至21.85万吨，同比增长119%；

• 4月份国内原铝出口量约为1.22万吨，同比增加197.86%；2024年4月份国内原铝净进口量达20.63万吨，同比增长115.2%。

• 2024年1-4月国内原铝累计进口量93.99万吨，累计同比增长192%；1-4月国内原铝累计出口量为1.44万吨，同比增加10.41%；

• 1-4月国内原铝净进口总量达92.55万吨，同比增长199.5%。

• 本周现货平均进口盈亏-708.67元/吨(-275.37)。
  

  
  
  
  3.3.4 消费端：行业平均开工率回落
  
  
  

3.3.5 库存：铝周度库存-0.1万吨，绝对库存94.33万吨

• 6月13日国内铝锭社会库存78.05万吨，较上周+0.3万吨。铝棒社会库存16.28万吨，较上周-0.4万吨。铝社会库存94.33万吨，较上周-0.1万吨。

• 6月12日，LME铝库存108.56万吨，较上周-21950吨；SHFE铝库存22.66万吨，较上周+0吨。

四、不锈钢：库存连续三周增加，偏弱震荡

4.1 市场回顾：价格偏弱运行，成交维持低位，持仓增加

周内，不锈钢期货盘面持续回落，现货价格跟随下调，市场刚需采购为主，库存连续三周增加。市场情况来看，成交量维持低位，持仓量增加1.35万手至21.38万手。

4.2 不锈钢供应：1-4月铬矿进口同比+32.44%，港口库存小幅回落

我国1-4月铬矿进口总量669.3万吨，同比增加32.44%。当前我国铬矿港口库存263.17万吨，高于去年同期水平。4月底枯水期结束，部分南方铬铁厂开始备库期货铬矿。叠加部分已经建设完成的新增产能的待投产计划时间多在2024年上半年，供应端因素影响呈现增量，铬矿需求维持高位。

4.3 不锈钢供应：1-5月高碳铬铁产量同比+23.96%，1-4月进口量同比+5.99%

• 2024年5月全国高碳铬铁产量继续增加至79.2万吨/50基吨，环比+7.5%，同比+49.2%。1-4月铬铁进口130.27万吨，同比增加5.99%。

• 1-4月铬铁产量和进口均有增加，5、6月不锈钢排产增量明显，对于铬铁需求维持高位，且内蒙等地新增产能不断释放，铬铁产量预计维持增长。进口方面维持增长，自哈萨克斯坦进口数量大幅增加。利润方面，内蒙铁厂倒挂有所修复，但南方铁厂依旧处于普遍倒挂，铬铁成本支撑依旧较强。

4.4 不锈钢成本：原料成材价格下跌，理论利润维持小幅亏损

• 6月14日，镍铁主流价格985元/镍点，较上周下降12元/镍点；铬铁价格9200元/50基吨，较上周持平；废不锈钢价格9500元/吨，较上周下降200元/吨，不锈钢综合成本约14206元/吨。

• 本周原料成材价格下跌，不锈钢企业理论利润维持小幅亏损。

4.5 不锈钢消费端：1-4月竣工面积累计同比-20%，1-4月净出口同比-14.3%

• 1-4月房地产竣工面积同比下滑20%，资金到位降幅较大，地产竣工出现超预期下滑。

• 我国1-4月不锈钢出口145.4万吨，同比增加8.25%。进口80.2万吨，同比增加37.6%。1-4月净出口65.2万吨，同比减少14.3%。出口方面，海外需求仍显一定韧性，而进口方面，随着印尼不锈钢产线自去年下半年逐步恢复，自印尼进口不锈钢量较多。

4.6 库存：全国主流不锈钢社会库存+5.2万吨，绝对值115.03万吨

• 不锈钢期货仓单库存量187321吨，较上周继续增加5445吨，仓单库存量仍处高位。

• 最新本周社会库存数据来看，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存115.03万吨，周环比上升4.74%。

• 其中冷轧 不锈钢库存总量72.46万吨，周环比上升2.07%，热轧 不锈钢库存总量42.58万吨，周环比上升9.63%；

• 旧口径下看，佛山+无锡两大主流地社会库存81.03万吨，较上周上升2.92万吨，其中300系库存56.91万吨，较上周增加0.6万吨。

• 本周市场到货增多，周内现货行情弱稳运行，下游多维持少量刚需采购，资源消化速度较为缓慢，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增量。