黑色建材日报 2024-7-3

报告要点：本轮反弹主要依靠高铁水下炉料价格支撑，随着炉料估值向上修复至前期震荡区间，进一步向上的驱动已然有限：高发运态势不改，而铁水难有明显增量。钢材当下本身就缺乏独立驱动， 因此黑 色板块尚未形成反转态势。随着 7 月检修量增加，铁水或形成减量，炉料供应充裕态势不改，在终端需求有明显起色前，有重新走弱压力 。

具体来看，本期矿石发运增加超预期，但国内矿石到港明显不及预期，进而导致日内矿价上扬。后期来看，在 6 月下半月高发运的作用下，预计 7 月上半月到港持续回升依旧，鉴于国内钢企铁水产出的进一步放缓，预计未来 1 2 周矿石的高位增库压力不减，进而预计矿价保持承压震荡运行为主。淡季背景下，废钢基地加快出货，社库快速去化，钢厂到货维持。电炉产能利用率逐步见顶，高炉废钢日耗达到年内高位，后续增长空间有限。废钢价格承压，废钢铁水价差震荡回落，废钢依然是低成本铁元素。碳元素方面，煤矿供应扰动频发，焦炭产量持稳，刚需仍有支撑，但补库意愿仍偏弱，市场情绪仍偏谨慎。焦炭提涨落地，钢焦博弈持续，焦炭现实支撑仍存，需求预期反复，盘面震荡运行。合金方面，上周锰矿到港量大幅冲高，市场对加蓬新一轮外盘报价关注度较高，传言价格可能存在下调，下游多数合金厂补库情绪较差。钢材下游需求进入淡季，市场存在减产忧虑。总体来看，硅锰需求前景有待观察，成本支撑走弱，短期宽幅震荡运行。硅铁能源成本存在一定抬升预期，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期宽幅震荡运行。玻璃需求预期回暖，但深加工订单改善不明显， 当前视角下，需求端期现出货，真实需求尚未好转下，产销持续偏低，预计库存累积，价格承压下行。纯碱短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大，长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。整体而言，需求清淡奠定了近期盘面基调，限产及宏观预期形成扰动，成本支撑下资金抄底意愿较强。由于终端需求尚未回暖，上方空间难以打开，黑色板块依然处于区间震荡阶段。

风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险）；需求证伪，成材累库（下行风险）

中线展望：震荡

一、钢材

钢材：成本下移，钢价震荡

逻辑：昨日杭州螺纹 3500 （（+10 ），上海热卷 3730 0 ）。产业链视角看：钢材需求处于季节性淡季，铁矿石库存高企，焦煤有复产预期，且长协价格下移，黑色产业链负反馈逻辑依然压制整体估值。宏观视角看：国内政策提振，预期有所强化，钢材基差价差走缩；海外前期交易通胀回落引发的“软着陆”行情，近期有所修正，数据与表态矛盾颇多，表达预期暂无法形成合力。钢厂并未规模减产，铁矿价格远离成本，买估值仍需等待。综合看：成 本下

移，钢价震荡。风险提示基建提振、炉料供给受限 上行风险 需求不及预期、库存矛盾激化 下行风险

中线展望：震荡

二、铁矿

铁矿：澳巴运费上涨，盘面震荡运行

逻辑：港口成交 111.9(+24.2) 万吨。普氏 110.55(+0.5) 美元 吨，掉期主力 110.03(+0.3)美元 吨， PB 粉 834(+1) 元 吨，巴混 857(+7) 元 吨，折盘面 884 元 吨。巴混 09 基差 41 元吨， 01 基差 58 元 吨， 05 基差 67 元 吨。卡粉 PB 价差 161(+1) 元 吨， PB 超特粉价差 1 66(元 吨， PB 巴混价差 22( 6) 元 吨。昨日期货盘面震荡运行，港口现货报价上涨 0 7 元 吨，实际成交来看，午前成交价涨 7 元 吨，午后大多涨 0 6 元 吨，成交量增加。昨日巴西图巴

朗至青岛运费涨 2.1 美元 吨、西澳到青岛运费上涨 0.8 美元 吨，均已至同期高位水平，对铁矿价格形成一定的成本支撑，但整体基本面格局变化不大，后期到港压力仍存，预计矿价保持承压震荡运行为主。

操作建议：区间操作

风险因素：政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风 险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产，高发运、到港下的库存压力增加（下行风险）。

中线展望：震荡

关注要点：海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。

三、废钢

废钢：废钢供需双弱，价格震荡运行

逻辑：华东破碎料不含税均价 2438 （（+1 ）元 吨，华东地区螺废价差 982 （（+7 ）元 吨。钢材需求处于淡季， 产业链负反馈预期压制， 钢厂日耗减少， 同时减少废钢采购， 废钢到货小低位震荡。 需求处于淡季，电炉产能利用率震荡回落， 高炉钢厂复产逐步见顶， 高炉废钢日耗延续回落，铁水小幅下滑。 钢厂主动去库，厂库小幅下降。 废钢铁水价差震荡回升， 废钢性价比 低于铁水。 综合来看，废钢供需双弱， 价格震荡运行。

风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）

中期展望：震荡