美元指数反弹略微施压有色，关注跌价对供需改善提振-博绿网

报告要点：6 月美国就业数据整体走弱且美联储 6 月会议纪要证实通胀回落，美联储降息预期升温，美元指数高位回落推高有色，但周二鲍威尔在国会证词中释放模糊言论后美元指数反弹，这对有色构成一定压制。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，锭端供应多数稳中有升，新能源品种供应增长偏快。需求端来看，国内房地产板块需求偏弱，其他板块预期稳定，近期供需进一步改善放缓，关注冲高回落后跌价对供需改善的提振。中短期来看，宏观面预期变化持续主导当前盘面，继续关注近期库存去化比较顺畅或者供应端有硬支撑品种的低吸做多机会。

摘要：

铜观点：美元指数止跌回升，沪铜失守 8 万整数关口。

氧化铝观点：近端基本面变动不大，有色整体回调。

铝观点：宏观情绪反复，铝价高位回落。

锌观点：炼厂检修增加，锌价震荡偏强。

铅观点：进口铅流入国内市场，继续关注进口铅对国内市场影响

不锈钢观点：成交转弱，震荡运行。

风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

一、行情观点
1.1 品种：铜

观点：铜观点，美元指数止跌回升，沪铜失守8万整数关口

信息分析：

(1)鲍威尔强调，美联储现在面临着“两难抉择”，过早降息可能重燃经济并导致通胀高于目标水平，而保持利率过高则可能导致劳动力市场过度降温(2)中汽协数据显示，6月，新能源汽车产销分别完成 100.3 万辆和 104.9万辆，同比分别增长 28.1%和 30.1%，市场占有率达到 41.1%。1-6月，新能源汽车产销分别完成 492.9 万辆和 494.4万辆，同比分别增长 30.1%和 32%，市场占有率达到 35.2%。

(3)中汽协数据显示，6月汽车产销分别完成 250.7万辆和 255.2万辆，环比分别增长 5. 7%和 5.6%，同比分别下降 2.1%和 2.7%;6月新能源汽车产销分别完成 100.3 万辆和 104.9万辆，同比分别增长 28.1%和 30.1%，市场占有率达到41.1%。

(4)据 SMM 调研数据显示，6月漆包线行业综合开工率为 68.65%，同比下降0.33 个百分点，环比下降 0.39 个百分点，高于预期开工率 3.83 个百分点。预计7月漆包线行业开工率将持续回落 63.76%，环比下滑 4.89 个百分点。(5)据 SMM 了解，CSPT 小组于今日上午在上海召开 2024 年第二季度总经理办公会议，并敲定 2024 年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为 30 美元/吨及

3.0 美分/磅。(6)现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水 30-升水 20，均贴水5 元，环比增加0元;7月8日SMM 铜社库上周四减少1.18万吨，至39.8万吨，7月10 日广东地区环比增加 0.07 万吨，至8.28 万吨;7月 10 日上海电解铜现货和光亮铜价差 1755 元，环比减少 168 元

(5)据 SMM 了解，CSPT 小组于今日上午在上海召开 2024 年第二季度总经理办公会议，并敲定 2024 年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为 30 美元/吨及3.0 美分/磅。

(6)现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水 30-升水 20，均贴水5 元环比增加0元:7月8日 SMM 铜社库上周四减少1.18万吨，至39.8万吨，7月10 日广东地区环比增加 0.07 万吨，至8.28 万吨:7月 10 日上海电解铜现货和光亮铜价差 1755 元，环比减少 168 元。逻辑:6月美国就业数据整体走弱且美联储6月会议纪要证实通胀回落，美联储降息预期升温，美元指数高位回落推高有色，但周二鲍威尔在国会证词中释放模糊言论后美元指数反弹，这对有色构成一定压制。供需面来看，矿端延续偏紧，但矿紧往锭端传导偏缓慢;铜终端除房地产外整体表现出较一定韧性，但终端增速在放缓;在此前铜价下跌过程中下游消费有改善，关注跌价对供需改善的提振。中短期来看，美联储降息预期改善推动美元指数高位回落，铜价震荡回升;长期来看，美联储政策转向及供需偏紧的预期没变，择机关注低吸做多机会。

操作建议 :持多

风险因素: 供应扰动;国内政策刺激超预期;美联储鸽派不及预期;

国内需求：复苏不及预期

中线展望：震荡

1.2 品种：氧化铝

观点：近端基本面变动不大有色整体回调

信息分析：

(1)7月 10 日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3910 元持平;全国加权指数3925 元持平;山东 3880-3920 元均 3900 持平;河南 3860-3910 元均 3885 持平:山西 3880-3940 元均 3910 持平:广西 3930-3950 元均 3940 持平;贵州3900-3950 元均 3925 持平。

(2)根据阿拉丁报道，因为印尼氧化铝厂的项目进展不如预期，印尼方面或放松对铝土矿的出口禁令。而钢联调研了解，印尼当地多家涉铝企业均表示未接到确定的政策下达，且类似传闻此前就曾出现。(3)近日，山西省三项重点工作政治监督专项检查一省纪委监委专项检查组组长高吉生带队赴山西华兴，就尾矿库安全环保管理和营商环境进行检查调研。调研组查看了堆场周边环境，实地检查尾矿库环境监测、污染防治、环境应急

等设施建设运行情况，同时就尾矿库土地使用合法合规性和企地关系等方面进

行深入交流。

逻辑:供给端:在利润可观的情况下，企业满产意愿较强，氧化铝运行产能在经过五月底的回升后重新进入波动阶段，山西河南矿山有小规模复工批复，但仍未有规模复产迹象，国产矿整体复产进度仍旧缓慢，同时海外供应扰动或使我国氧化铝出口量阶段性增加，进而加剧国内供应紧张，乐观预期下国内外供应会在 7-8 月有改善，悲观预期下下半年整体复产增量不明显;需求端:电解铝运行产能接近见顶。现货端:国内价格仍然坚挺，海外价格上涨明显。整体来看，近期供需基本面仍未反转，远期有供应恢复和印尼禁矿政策放松的可能，氧化铝的上方空间或被压缩。
操作建议:近期区间操作或暂时观望，远期关注国产矿复产进度和印尼政策变化
风险因素:有色板块整体单向波动，国产矿复产不及预期(上行)，国产矿规模复产(下行)，印尼禁矿政策放开(下行)。
中线展望：震荡

1.3 品种：铝

观点：宏观情绪反复，铝价高位回落

信息分析：

(1)7月 10 日，SMM 上海铝锭现货报 20190~20230 元/吨，均价 20210 元/吨-90 元/吨，(贴)60~(贴)20，(贴)40。

(2)7月8日，SMM 统计电解铝锭社会总库存79.1万吨，国内可流通电解铝库存 66.5 万吨，较上周四累库 1.8万吨。

(3)7月8日，国内铝棒社会库存为 14.65 万吨，较上周四增加 0.68 万吨，处于近四年的同期高位。

(4)阿拉丁(ALD)综合新闻了解，曲靖云铝清鑫 230KA 电解大修项目 2024 年3 月1日正式开工，5月10日第一段成功通电，6月10日第二段紧随其后，6月30 日第三段也成功通电，至7月5日整个项目全面通电，标志着大修项目的目标任务圆满完成。

(5)根据中国贸易救济信息网最新消息，2024 年6月 29 日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国的用于太阳能电池板/组件的铝边框(AluminiumFrame for solar panels/modules)作出反倾销肯定性终裁，建议对中国的涉案产品征收为期5 年的反倾销税，税额为 403-577 美元/吨。

逻辑:美国6月非农就业放缓，显示劳动力市场降温，降息预期进一步升温但周二鲍威尔在国会证词中释放模糊言论后，美元指数反弹，铝价高位回调。国内电解铝进口亏损仍较大，预计进口货源进入国内市场的量将下滑，国内供给压力有限。需求端，铝水比例维持偏高水平，铝棒加工费回升，下游需求在高价压力下有所走弱，库存再度累积，现货短期跟涨乏力，短期维持贴水，需求能否延续强势仍待进一步观察。中长线看，国内供给压力有限，且供给扰动较多，需求预期乐观，铝供需面紧平衡或小幅过剩，铝价大方向维持震荡偏强走势。

操作建议:谨慎偏多思路对待。

风险因素:宏观风险，供给扰动，需求不及预期。

中线展望：震荡

1.4 品种：铅

铅观点：进口铅流入国内市场，继续关注进口铅对国内市场影响信

(1)2024 年6月 13 日，国务院发布《公平竞争审查条例》，自 2024年8月1日起施行。在《条例》第二章第十条中提到:“起草单位起草的政策措施，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容:给予特定经营者税收优惠;给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴;给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险等方面的优惠;其他影响生产经营成本的内容。

(2)7月 10 日，废电动车电池 11910 元/吨(+0 元/吨)，按照间接法计算的再生铅厂冶炼为利润-776 元/吨(-50 元/吨)，原再价差 100 元/吨(-40 元/吨)

(3)SMM 统计 2024年7月8日国内主要市场铅锭社会库存为 6.38 万吨，较 1日增 0.29 万吨，较4日增 0.22 万吨。

(4)7月 10 日铅升贴水均值为-155 元/吨(+0 元/吨);7月8日 LME 铅升贴水(0-3)为-53.83 美元/吨(-3.26 美元/吨)。

逻辑:(1)供应端:受替换需求弱及反向开票等因素影响废电池供应偏紧，再生铅炼厂短期废料回收量减少，铅精矿端供应同样偏紧，24年 1-5 月份原生铅和再生铅累计产量同比下降 6.74%;

(2)需求端:据安泰科数据显示，1-4 月份铅酸蓄电池产量同比增加 1.9%，增速整体弱于去年，但替换需求保证了铅蓄电池消费整体稳定，新装需求受两轮车用锂电池技术规范出台影响有逐步转弱预期。就短期而言，蓄电池成品库存由企业大幅向下游经销商转移，终端消费表现一般，但蓄电池企业短期内面临一定程度备库需求对铅价有支撑，但伦铅价格走弱压低铅锭进口经济线，铅价整体波动区间有限;就中长期来看，过高的铅价传导至铅蓄电池，导致终端消费者偏好锂电池会加速锂电池对铅蓄电池替代，当前沪铅盘面价格已经超过了铅锂替代的经济线，且碳酸锂价格仍在继续走弱，当前高铅价对铅蓄电池总市场规模有伤害。

操作建议:短线以区间操作思路为主，区间下沿看再生铅成本支撑线，区间上沿看铅锭进口经济线，密切关注沪铅持仓变化。

风险因素:等待碳酸锂价格大幅上涨后打开铅价上方估值空间，海外需求走强拉动铅产品出口，供应端扰动(利多);锂价再度走弱压低锂电池成本，地缘风险外溢和海外需求走弱导致出口不畅，炼厂复产(利空)

中线展望：震荡

1.5 品种:不锈钢

观点:成交转弱，震荡运行

(1)最新不锈钢期货仓单库存量 197470 吨，较前一日减少 61 吨，仓单量仍处高位。

(2)现货方面，7月 10 日 SMM 消息，无锡地区现货对10 点 30 分 2405 合约升水5 元/吨-升水 405 元/吨;佛山地区现货对 10 点 30 分 2405 合约升水5 元/吨-升水 405 元/吨，304 冷热轧现货小幅跟随下调，市场情绪以及实际成交较差
(3)SMM5 月 28 日讯，据市场消息了解，今日华东某钢厂高镍生铁成交，成交价 1010 元/镍点(自提含税)，国产铁，成交量数千吨，交期6月下旬。
(4)SMM6月 17 日讯，据市场消息了解，今日华南某钢厂高镍生铁成交，成交价 973-978 元/镍点(到厂价)，成交量数万吨，交期7月上旬。
(5)7月4日，全国主流市场不锈钢 89 仓库口径社会总库存 1080855 吨，周环比减 0.57%。其中冷轧不锈钢库存总量 708939 吨，周环比增 1.06%。热轧不锈钢库存总量 371916 吨，周环比减 3.53%。
(6)据 Mysteel 调研，2024年6月国内 43 家不锈钢厂粗钢产量 326.13 万吨，月环比减少 3.85 万吨，减幅 1.17%，同比增加 6.99%，7 月排产 316.55 万吨，月环比减少 2.94%，同比减少 0.96%。
逻辑:原料端供应扰动趋缓，印尼 RKAB 最新审核配额充足，但镍矿现实供需仍待观察。短期镍矿价格仍然偏强，钢厂高排产支撑原料需求，且镍铁收储传闻再起，成本端存一定支撑。不过随着硫酸镍供需紧张逐步缓解，后期镍铁转产冰镍需求或有下滑，原料价格存松动风险。下游整体以刚需采购为主，成交再次转弱，不锈钢厂分货量下降，社会库存有所去化，但仓单数量仍处高位。短期预计仍低位震荡，持续关注库存去化情况。

操作建议:区间操作

风险因素:印尼政策风险、需求增长超预期

中线展望：震荡

二、行情监测

2.1 铜