有色与新材料：美联储降息预期升温VS供需弱改善，有色偏震荡 —

有色与新材料：美联储降息预期升温VS供需弱改善，有色偏震荡——周度策略报告

有色与新材料宏观分析：美联储降息预期升温，美元指数走弱提振有色

品种：有色与新材料

周观点：

国内宏观：

（1）国内经济数据：6月中国贸易数据好坏参半，美元计价口径贸易帐超预期，但是出口和进口增速不及预期，进口增速转降；6月社融和M2增速不及预期。国内6月经济数据偏弱。

（2）国内政策：商务部、央行、金融监管总局、国家外汇局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，各地商务主管部门要密切跟踪国际贸易救济领域及其他贸易限制措施动向，积极防范和应对对我滥用相关措施风险。广州地区首套房贷款利率最低可到3.05%。国内政策面防控风险和维稳房地产为主。

国外宏观：

（1）海外经济数据：美国6月CPI数据超预期下滑，同时，美国7月密歇根大学消费者信心指数环比走弱。6月美国通胀数据回落且就业市场数据整体走弱提振投资者对美联储降息预期。

（2）海外政策：鲍威尔在7月9日和10日国会证词中提到，美国通胀已经回落，但降息时机并不成熟。

主要观点：宏观政策面中性偏正面，美联储降息预期升温，美元指数回落提振有色。

风险因素：国内政策刺

激超预期；美联储鸽派不及预期；地缘政治风险

中线展望：震荡

有色与新材料供需分析：原料端延续偏紧，但锭端供需偏弱

品种：有色与新材料

周观点：

主要逻辑：

（1）供应：原料端，铜精矿TC环比略升，锌精矿TC和进口铅精矿TC环比继续下降，国产铅精矿和锡精矿TC环比继续持稳；冶炼端，本周铜产量环比继续回升，铝产量环比继续略升，铅锭周度产量环比继续回升，锡锭周度产量环比回落。整体上看，原料端延续偏紧，锭端周度产量稳中有升。

（2）需求：本周精铜制杆开工环比继续略降，再生铜制杆开工环比继续下降，铅酸电池开工率环比小幅回升，锌初端开工率环比继续小幅回升，铝初端开工率环比继续略降。整体上看，本周各品种初端开工继续表现一般。

（3）估值：冶炼利润，铝维持高利润，氧化铝冶炼利润走弱，铜锌现货矿亏损幅度较大；内外价差，除锡外强内弱外，其余品种均内强外弱，并且负价差周环比收窄；精废价差，铜精废价差大幅收窄，铝精废价差持稳。

（4）基差：本周末国内基本金属升水走强，工业硅升水走高，碳酸锂贴水扩大；LME金属Cash-3M Contango维持在高位。

）库存：本周SHFE基本金属库存增1.47万吨（上周增1.28万吨）；本周LME基本金属品种库存减2.55万吨（上周减1.93万吨）。

（6）总结及观点：原料端整体偏紧，但主要品种锭端产量增长仍偏快，初端开工表现一般，不过跌价后对消费有提振。当前向上驱动主要来自于宏观政策链预期，供需面有支撑，但向上驱动不强，有色整体或延续反弹。

操作建议：保持谨慎偏多思路，对于供应端有硬支撑的品种保持低吸做多的思路

风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；国内需求复苏不及预期

中线展望：震荡

01、铜：鲍威尔国会证词&美6月CPI不及预期强化降息预期，注意密切追踪实际需求变化

品种：铜

周观点：

主要逻辑：

（1）供给：原料端，本周铜矿加工费小幅3.24美元/吨(+2.11美元/吨)，5月铜精矿产量环比+3.3%，6月进口环比+2.1%，铜精废价差明显缩窄；冶炼端：周度粗铜加工费1200元/吨(+0元/吨)，6月精炼铜产量100.5万吨(-0.4万吨)。

（2）需求：7月12日当周精铜制杆企业开工环比回落0.8个百分点，再生铜杆开工环比回落1.45个百分点；2024年7月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增加3.4%和增加43.6%；7月第1周全国乘用车市场日均零售3.9万台，同比去年增6%，环比上月增加9%。需求端除房地产外整体表现出较强韧性，汽车、家电保持强势，5月电力投资累计同比继续上扬。

（3）估值：铜精矿现货矿冶炼利润为-2469元/吨(+85元/吨)；本周铜进口盈亏均值为-447.8元/吨(-150.1元/吨)，铜精废价差均值为1666元/吨(-82元/吨)。

（4）基差：本周铜现货由平水转为升水10元/吨(+10元/吨)，LME铜Cash-3M为-150.12美元/吨(-1.36美元/吨)。

（4）库存方面：截至7月12日，3大交易所+上海保税区本周铜库存约为62.6万吨，周环比增1.1万吨。

（5）总结及观点：铜矿加工费小幅回升但仍处于低位，CSPT小组敲定铜精矿采购指导加工费为30美元/吨，废铜供应受783号文影响明显收紧，原料端延续偏紧格局不变，需求端除房地产外整体表现出较强韧性。整体而言，鲍威尔国会证词叠加美6月CPI不及预期强化降息预期，供需偏紧及美联储政策转向不变对铜价仍有支撑，后续需密切关注实际需求变化。

操作建议：持多

风险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期

中线展望：震荡

02、氧化铝：印尼讨论禁矿政策施压远月，注意月差收敛和预期落空风险

品种：氧化铝

周观点：

主要逻辑：

（1）供应：本周氧化铝运行产能8605万吨，环比+20万吨，主因内蒙古致轩复产后出成品，对市场形成实际产量供应。本周印尼官方表示会讨论铝土矿禁止出口政策，但考虑到印尼新任总统10月才会就职，以及政策研讨需要时间，政策层面的变化仍需观察，大概率仍需数月才能落地。

（2）需求：本周电解铝运行产能4343万吨，环比+4万吨，云南电解铝复产基本达产。

（3）估值：本周河南每吨氧化铝理论利润724元（+5元），山西每吨氧化铝理论利润897元（+193元)。

（4）基差：本周SMM氧化铝指数对当月升贴水194元/吨（环比+126）。

（5）库存：本周氧化铝期货库存24.29万吨。钢联非期货总库存416.5万吨,合计440.79万吨，环比+1.04万吨。

（6）总结及观点：供给端：在利润可观的情况下，企业满产意愿较强，氧化铝运行产能在经过五月底的回升后重新进入波动阶段，山西河南矿山有小规模复工批复，但仍未有规模复产迹象，国产矿整体复产进度仍旧缓慢，同时海外供应扰动或使我国氧化铝出口量阶段性增加，进而加剧国内供应紧张，关于印尼禁矿放松的可能，考虑到印尼新任总统10月才会就职，以及政策研讨需要时间，政策层面的变化仍需观察，大概率仍需数月才能落地；需求端：电解铝运行产能接近见顶。现货端：国内外价格仍然坚挺。整体来看，考虑到近期供需无明显变化，远期有供应恢复和印尼禁矿政策放松的可能，氧化铝的上方空间或被压缩，但由于供应恢复和印尼政策均有不确定性，且1月左右易发生环保整治的扰动，需要关注月差收敛和预期落空的风险

操作建议：前期正套头寸适当止盈，关注国产矿复产进度和印尼政策变化

风险因素：有色板块同向波动，国产矿复产不及预期，印尼禁矿政策放开

中线展望：震荡

03、铝：国内去库受阻，铝价高位回落

品种：铝

周观点：

主要逻辑：

（1）供给方面：本周运行产能4343.4万吨，较上周增4万吨，周度开工率为96.5%。6月份国内电解铝行业日均产量环比小增在11.84万吨附近，7月预计小幅增长。

（2）需求方面：本周铝下游行业平均开工率62.5%，环比变动-0.1pct。分版块看开工率，铝线缆变动+0.4pct，铝型材变动-1pct，铝板带变动0pct，铝箔变动0pct，再生铝合金变动0pct，原生铝合金变动0pct。汽车及光伏行业新增订单增加，2024年5月份国内太阳能新增装机量达到19.04GW，同比和环比涨幅均超过30%。

（3）库存方面：7月11日国内铝锭社会库存78.92万吨，较上周+1.6万吨。铝棒社会库存14.67万吨，较上周+0.7万吨。铝社会库存93.59万吨，较上周+2.3万吨。

（4）整体来看：美联储降息预期反复，铝基本面表现平平，铝价高位回落。基本面方面，光伏和新能源汽车型材为首的工业铝型材市场需求量仍具韧性。期价短期震荡整理后，铝棒加工费回升，然现货短期库存去化受阻，铝水转化率被动抬升，因此对铝价持续上行构成较大阻力。国内现货亏损幅度有所收窄，云南复产接近尾声。7月份云南复产基本结束，进口亏损下进口货源流入预期下滑，国内供给增长相对可控，下游需求维持回升，预计库存去化速度将加快。中长线看，国内供给扰动放缓，需求预期较强，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持震荡偏强走势。

操作建议：多头持有，逢低滚动做多。

风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。

中线展望：震荡偏强

04、铅：废电池价格走强推高再生铅成本，进口铅锭冲击国内供给

品种：铅

周观点

主要逻辑：

（1）供给：原料端，铅精矿加工费走弱延续偏紧格局，废电池价格周度环比+100元/吨；冶炼端，原生铅周度开工率64.13%（+3.33%），再生铅周度开工率30.32%（-0.43%），6月精炼铅产量61.4万吨，累计同比-14.9%。

（2）需求：7月12日当周铅酸蓄电池周度开工率为72.08%（+0.95%），6月蓄电池企业成品库存环比小幅下降、经销商成品库存环比小幅下降仍处于高位，4月单月铅蓄电池产量同比下降3.2%，1-4月份铅酸蓄电池产量同比增加1.9%。

（3）估值：7月12日规模再生铅企业成本线为19150元/吨，中小规模再生铅企业成本线为19449元/吨，中国铅锭进口经济线为19465元/吨。

（4）基差：国内现货升水为-105元/吨（+75元/吨），LME铅升水为-57.7美元/吨（-12.0美元/吨）。

（5）库存：本周铅锭社会库存为6.59万吨（+0.43万吨）；LME铅库存21.1万吨（-10675吨）。

（6）总结及观点：精炼铅冶炼端面临原料紧张问题推高了精炼铅冶炼成本，精炼铅生产面临的不确定性增加支撑铅价维持偏强运行，需求端蓄电池产量增量整体弱于往年，蓄电池成品库存由蓄电池企业向经销商大量转移，7、8月替换需求传统旺季真实需求待验证，受疫情影响导致替换需求在23年集中爆发，24年仍处于该批电池生命周期以内，我们预期7、8月替换需求或表现偏弱，容易发生经销商向上游负反馈，但考虑到当前废电池价格持续走强，同时进口铅锭进入国内冲击铅锭供给，建议以区间操作思路较为合适。

操作建议：短线以区间操作思路为主，密切关注沪铅总持仓变化

风险因素：出口保持高增；废电池价格维持高位；供应扰动；需求快速走弱，碳酸锂价格大幅上涨打开铅价上方估值空间

中线展望：震荡

05、不锈钢：成交转弱，震荡运行

品种：不锈钢

周观点：

主要逻辑：

（1）供给：据Mysteel调研，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量326.13万吨，月环比减少3.85万吨，减幅1.17%，同比增加6.99%，7月排产316.55万吨，月环比减少2.94%，同比减少0.96%。

（2）需求：下游按需补库为主，周内仍未有大量提货现象，成交量级有限。

（3）估值：本周原料价格弱稳，不锈钢综合成本约14056元/吨，不锈钢企业理论利润维持小幅盈利。

（4）基差：基差由贴水60元/吨上升至升水165元/吨，期限结构来看，不锈钢维持Contango结构。

（5）库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.77万吨，周环比上升0.63%。其中冷轧不锈钢库存总量72.33万吨，周环比上升2.02%，热轧不锈钢库存总量36.44万吨，周环比下降2.02%；旧口径下看，佛山+无锡两大主流地社会库存77.07万吨，较上周上升下降0.69万吨，其中300系库存55.18万吨，较上周下降0.95万吨。

（6）总结及观点：原料端供应扰动趋缓，印尼RKAB最新审核配额充足，但镍矿现实供需仍待观察。短期镍矿价格仍然偏强，钢厂高排产支撑原料需求，且镍铁收储传闻再起，成本端存一定支撑。不过随着硫酸镍供需紧张逐步缓解，后期镍铁转产冰镍需求或有下滑，原料价格存松动风险。下游整体以刚需采购为主，成交再次转弱，不锈钢厂分货量下降，社会库存有所去化，但仓单数量仍处高位。短期预计仍低位震荡，持续关注库存去化情况。

操作建议：区间操作。

风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期

中线展望：震荡

01、铜：鲍威尔国会证词&美6月CPI不及预期强化降息预期，注意密切追踪实际需求变化

周内，鲍威尔国会证词称通胀正在消退并表示美联储不必等到通胀率降至2%才会考虑降息提振铜价走强，后续CSPT小组敲定2024年三季度加工费为30美元/吨高于前期Antofagasta签订的长单加工费，铜价整体有所走弱，美6月CPI超预期回落再次强化美联储降息预期，市场转向关注降息后的经济走弱担忧，铜价整体有所走弱。

1.1.1 市场回顾：美联储降息预期强化导致市场转向关注美国经济现实

1.1.2 宏观：鲍威尔国会证词称通胀正在消退，美6月CPI不及预期

美国6月CPI同比3(%)，预期3.1，前值3.3；美国6月核心CPI同比3.3 (%) ，预期3.4，前值3.4；美国6月PPI同比2.6 (%) ，预期2.3，前值2.4；美国6月核心PPI环比0.4，预期0.2，前值0.3；美国7月密歇根大学1年通胀预期初值2.9，预期2.9，前值3；美国7月密歇根大学消费者信心指数初值66，预期68.5，前值68.2；中国6月CPI同比0.2(%)，前值0.3；中国6月PPI同比-0.8(%)，前值-1.4；中国6月出口同比(按美元计) 8.6(%)，预期8，前值7.6；中国1至6月社会融资规模增量(亿人民币) 181000，预期182018，前值148000。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周在国会的证词在市场中引发了广泛关注。尽管他未给出降息的确切时间表，但市场普遍解读为美联储正逐步接近降息决策点。
本周中国央行公开市场净投投放0亿元，2024年6月公开市场净投放1360亿元；美国通胀预期周环比回落4BP。

1.1.3 铜矿供给：铜精矿现货指数继续环比回升但仍处于低位

SMM铜精矿指数报3.24美元/吨，周环比回升2.11美元。
2023年1-5月中国铜精矿累计产量68.6万吨，同比减少3.4%。
2024年1-6月中国铜矿砂及精矿进口量为1391.1万实物吨，同比增长3.5%。
2024年6月27日Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。
CSPT小组于7月10日上午在上海召开2024年第二季度总经理办公会议，并敲定2024年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。

1.1.4 废铜供给：铜精废价差周均值小幅回落，5月废铜进口增幅环比回落

本周铜精废价差平均值为1666元/吨，周环比-82元/吨，7月12日铜精废价差为1056元/吨。
5月废铜进口约为19.8万实物吨，同比增加12%，2024年1-5月废铜累计进口98.2万实物吨，同比增长22.2%。

1.1.5 粗铜供给：粗铜周度加工费周度持平，5月阳极铜进口环比增加

2024年6月国内粗铜加工费较上月增加300元/吨至1950元/吨，进口粗铜加工费环比增加15美元/吨至120美元/吨。本周进口粗铜加工费较上周持平至120美元/吨，南方国产粗铜加工费较上周持平至1200元/吨。
2024年5月中国进口阳极铜10.0万吨，环比增加53.5%，同比增加12.6%；2024年1-5月累计进口阳极铜39.7万吨，累计同比减少14.2%。

1.1.6 铜冶炼：6月精铜产量高于预期，预计7月产量基本持稳

铜冶炼利润（理论值，未考虑硫酸等副产品）小幅回升至-2469元/吨附近。
6月30日，全国硫酸（98%）市场价357.6元，环比回升15.2元，同比回升197.4元。
6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比减少0.4万吨，降幅为0.4%，同比上升9.5%，且较预期的98.5万吨增加2.0万吨。1-6月累计产量为591.8万吨，同比增加35.9万吨，增幅为6.5%。进入7月，虽然仍有冶炼厂要进行检修，据SMM统计有4家冶炼厂要检修涉及粗炼产能100万吨，但已经较6月时的8家大幅减少。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。

1.1.7 铜进口：上海和广东保税区铜库存回升

海关总署统计，2024年1-6月中国未锻造铜及铜材的进口量合计达到276.2万吨，较去年同期增6.7%。
截至7月12日，铜内外比值环比回落0.07至7.99，本周进口平均亏损447.8元/吨，周环比-150.1元/吨。
上海保税区精炼铜库存为9.42万吨，周环比增加0.12万吨；广东保税库铜库存为0.43万吨，周环比增加0.02万吨。

1.1.8.1 中国铜消费：6月电线电缆开工率低于往年同期，7月预期环比小幅改善

2.1.8.2 中国铜消费：7月汽车销售同比小幅走强，精铜制杆厂开工小幅回落

据乘联会消息，7月第1周全国乘用车市场日均零售3.9万台，同比去年增6%，环比上月同期增加9%。
本周电解铜制杆开工率回落0.8%，废铜制杆开工回落1.45%，铜杆加工费明显回升。

1.1.8.3 中国铜消费：7月空调排产同比增3.4%，5月家电出口同比增加

2024年7月空调企业排产计划约生产1668万台，环比减少19%，同比增3.4%，其中出口排产666.5万台，外销占比43.6%。
2024年1-5月空调累计产量12880.7万台，同比增长12.7%；洗衣机累计产量4495.4万台，同比增长10.1%；冰箱累计产量4179.1万台，同比增长8.3%。
2024年5月空调出口697万台，同比增长40.2%；4月冰箱出口744万台，同比增加15.7%；4月洗衣机出口278万台，同比增加17.8%。

1.1.9 库存：国内社会库存表现去库，全球显性库存小幅累库

7月11日SMM铜社会库存本周减少2.12万吨，至38.9万吨。
7月12日SHFE铜库存本周减少0.6万吨至31.6万吨；本周SHFE+保税库铜库存约41.0万吨，周环比减0.4万吨；3大交易所+上海保税区本周铜库存约为62.6万吨，周环比增1.1万吨。

1.1.10 铜现货：现货平水转升水，洋山港铜溢价回落

7月12日，上海铜现货升水10元/吨，周环比+10元/吨。
7月12日，洋山港铜溢价（仓单）均值-0.5美元，周环比回落0.8美元。

1.1.11 铜远期结构：沪铜Contango月差缩小，伦铜Cash-3M走弱

7月12日沪铜近月-连三价差为-510元，周环比+260元。
7月12日LME铜Cash-3M价差为-150.12美元/吨，周环比-1.36美元。

1.1.12 Comex铜和LME铜基金持仓：LME铜和Comex铜基金净多持仓明显增加

7月9日，Comex铜期货非商业多头持仓141237手，非商业空头持仓85206手，非商业净持仓由净空转为净多56031手，净多周环比+6808手。
7月5日，LME铜投资基金多头持仓83761手，投资基金空头持仓38841手，LME铜投资基金净多44947手，净多周环比+7522手。

1.1.13 铜期权-沪铜期权成交和持仓

1.1.14 铜期权-沪铜期权期限波动率

02、氧化铝：印尼讨论禁矿政策施压远月，注意月差收敛和预期落空风险

2.1 市场回顾：期货走出深back结构，现货仍然坚挺

本周氧化铝期货盘面价格受印尼禁矿放松的可能，远月跌幅明显，近月合约最低下探至3650元/吨附近，市场在3650-3700元/吨低位区间形成较大新疆仓单成交量，因产业主体对新疆交割库较大存量库存的交割采购意愿大幅提升。

2.2 铝土矿：6月国产矿产量同比-16%

6月我国铝土矿产量499万吨，环比+1.3%，同比-16.0%。1-6月累计产量2774.7万吨，同比-19.0%。
6月山西铝土矿产量143.3万吨，环比+10%，同比-28%，1-6月累计产量734.5万吨，同比-33%。6月河南铝土矿产量44.9万吨，环比+9.3%，同比-25.3%，1-6月累计产量232.3万吨，同比-35.5%。
截至7月5日，百川盈孚铝土矿总库存2481万吨，较上周-79万吨。目前山西河南有小规模的验收复产，但未见规模性的实质复产。

2.2 铝土矿：5月进口矿量同比+4.6%

5月我国铝土矿进口1354.9万吨，环比-4.8%，同比+4.6%，1-5月份累计进口6412.9万吨，累计同比+6.0%。
5月我国自几内亚进口铝土矿941.7万吨，同比-3.7%，1-5月份累计进口4691.1万吨，累计同比+5.3%。
1-5月，我国铝土矿总供应量（产量+进口）8688.7万吨，同比-2.2%。1-5月我国矿石对外依赖度74%，相比2023年增加6pct。1-5月几内亚矿石占总供应的54%，相比2023年增加6pct。

2.2 铝土矿：国内外矿价稳中有升

国产矿方面，本周山西、河南、广西、贵州低品铝土矿报570、550、327.5、440元/吨，环比+0、+0、+0、+10。
进口矿方面，本周几内亚、澳洲铝矿CIF价格分别为74美元/吨、56美元/吨，环比+1，+0。

2.3 其余原料：烧碱天然气价格有所上涨

广西、陕西、河南、山西和山东液碱折百价分别为3576.5元/吨， 2575元/吨， 2800元/吨， 2780元/吨，2390.5元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨、77.5元/吨。
广西、山西、河南、山东和贵州地区天然气价格分别为4685元/吨、4465元/吨、4580元/吨、4700元/吨和4605元/吨，较上周变动35元/吨、125元/吨，110元/吨，45元/吨，180元/吨。

2.4 氧化铝产量：6月氧化铝产量同比+5.9%，晋豫氧化铝利润高位

SMM数据显示，6月（30天）中国冶金级氧化铝产量为684.2万吨，环比-2.1%，同比+5.9%。1-6月累计产量4029.3万吨，同比+3.8%。
本周河南每吨氧化铝理论利润724元（+5元），山西每吨氧化铝理论利润897元（+193元)。

2.5 氧化铝进出口：5月进口量同比-20%，5月出口量同比-8%

据中国海关，5月氧化铝进口9.2万吨，环比-16%，同比-20%。5月氧化铝出口10.2万吨，环比-22%，同比-8%。2024年1-5月，氧化铝共计进口114.7万吨，同比+60%，共计出口65.4万吨，同比+33.7%。
2024年5月氧化铝净进口-1万吨。2023年1-5月氧化铝共计净进口49.4万吨。

2.6 氧化铝价格：国内价格变动不大，国外价格有所回落

山东、山西、河南和广西氧化铝价格分别为3895元/吨，3910元/吨，3885元/吨和3940元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、5元/吨、0元/吨。
西澳FOB氧化铝价格为479美元/吨，较上周-23美元/吨。海运费28美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约4256元/吨左右，高于国内氧化铝价格353元/吨，当前国内进口窗口关闭。

2.7 库存：期货库存+0.24万吨，非期货库存+0.8万吨，合计+1.04万吨

截至7月12日,氧化铝期货库存24.29万吨，环比上周+0.24万吨。钢联非期货总库存416.5万吨，环比上周+0.8万吨,合计440.79万吨，环比上周+1.04万吨。

3.铝：国内去库受阻，铝价高位震荡

3.1 价格表现：本周铝价格高位回落

本周，道琼指数、上证指数、有所上行，其余观测指标均出现不同程度的下滑。
本周沪铝变动-1.4%，伦铝变动-2.0%。

3.1 交投及氛围：国内持仓成交量回升，LME上周净多增加

截至7月12日，持仓量较上周+1.69万手至48.93万手；成交量+7.2万手至33.63万手。
截至7月5日，LME铝投资基金净多持仓90522手,比前一周+5641手。

3.2 铝土矿：6月产量同比-16%，5月进口量同比+4.63%

6月我国铝土矿产量499.0万吨，环比1.3%，同比-16.0%。
铝土矿进口：2024年5月中国进口铝土矿1354.90万吨，环比减少4.84%。同比增加4.63%，1-5月份累计进口6412.9万吨，累计同比+6.0%。
本周铝土矿港口库存2115万吨，周度环比11万吨。
整体而言，国产矿石增量有限、海外矿石现货采购难度加大、内外矿价联动上涨已成事实，各氧化铝厂的采购能力、成本控制、生产运营之间的差距开始放大，出现了部分厂家因缺矿而造成减产的情况。

3.2 原料氧化铝：6月氧化铝产量同比+5.91%，晋豫氧化铝利润高位

2024年6月（30天）中国冶金级氧化铝产量为684.2万吨，日均产量较5月略增0.26万吨，达到了22.81万吨/天。由于6月自然天数为30天，月度总产量环比减少2.10%，但同比去年增长5.91%。截至6月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为10060万吨，实际运行产能为8324万吨，开工率为82.7%。2024年1-6月，国内的冶金级氧化铝总产量达到4029.3万吨，同比增长3.84%。2024年7月中国冶金级氧化铝日均产量将达23.08万吨，总运行产能约为8424万吨，同比上涨3.9%。
本周河南每吨氧化铝理论利润724元（+5元），山西每吨氧化铝理论利润897元（+193元)。

3.2 氧化铝进出口：5月进口量同比-19.6%，5月出口量同比-7.9%

据中国海关，2024年5月进口10.84万吨，环比减少15.6%，同比减少19.6%。2024年5月中国出口氧化铝10.2万吨，环比减少22.2%，同比减少7.9%；2024年1-5月累计进口114.72万吨，同比增加60.3%，共计出口65.35万吨，同比增加33.7%。
5月氧化铝净进口-1.0万吨，2024年1-5月累计净进口49.4万吨。

3.2 原料氧化铝：国内氧化铝价格回升，进口窗口关闭

山东、山西、河南和广西氧化铝价格分别为3895元/吨，3910元/吨，3885元/吨和3940元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、5元/吨、0元/吨。
西澳FOB氧化铝价格为479美元/吨，较上周-23美元/吨。海运费28美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约4256元/吨左右，高于国内氧化铝价格353元/吨，当前国内进口窗口关闭。

3.2 其余原料：阳极炭块价格持稳、氟化铝价格持稳

华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5054元/吨，4060.5元/吨，4413元/吨和4438元/吨，环比持稳，预焙阳极原料市场弱势背景下后续价格承压。
氟化铝本周价格10050元/吨，环比持稳。原料市场价格较为坚挺，支撑氟化铝价格。

3.3 铝冶炼：6月国内电解铝产量同比+5.56%，电解铝利润回落

利润方面：7月11日，电解铝行业平均盈利2233.32元/吨，较上周-130元/吨。
据SMM统计，2024年6月份（30天）国内电解铝产量355.3万吨，同比增长5.56%。6月份云南待复产产能已基本全数投入生产，内蒙华云三期部分产能也已起槽达产，铝水比例环比下降1.4个百分点，同比减少0.1个百分点至71.85%左右。根据SMM铝水比例数据测算，6月份国内电解铝铸锭量同比增加6.41%至100.02万吨附近。截止6月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4536.2万吨，国内电解铝运行产能约为4324.8万吨左右，行业开工率同比增长4.76个百分点至95.34%。
预计7月底国内电解铝年化运行产能环比增加15.30万吨左右至4340.1万吨，7月份（31天）产量或达368.1万吨左右。

3.3 铝进口：沪伦比值回升，进口亏损，5月进口量同比+113.2%

据海关数据显示，2024年5月份国内原铝进口量约为15.8万吨，环比减少-27.8%,同比增加113.2%；5月份国内原铝出口量约为0.68万吨，环比减少44.3%，同比减少40.9%；2024年4月份国内原铝净进口量达20.63万吨，同比增长115.2%；1-5月份国内原铝进口总量约为109.8万吨，同比增长177.2；1-5月份国内原铝出口总量约为2.12万吨，同比减少13.6%；1-5月国内原铝净进口总量达107.65万吨，同比增长189.8%。
本周现货平均进口盈亏-686.64元/吨(+396.11)。

3.4 消费端：行业平均开工率回落

3.5 库存：铝周度库存+2.3万吨，绝对库存93.59万吨

7月11日国内铝锭社会库存78.92万吨，较上周+1.6万吨。铝棒社会库存14.67万吨，较上周+0.7万吨。铝社会库存93.59万吨，较上周+2.3万吨。
7月11日，LME铝库存97.67万吨，较上周-23000吨；SHFE铝库存26.22万吨，较上周+0吨

3.6 铝现货和基差：国内现货贴水收窄、国外0-3贴水扩大

国内现货贴水收窄、国外0-3贴水扩大。
7月12日,SMM A00铝报价均价20176元/吨，较上周-76元/吨。
沪铝Contango结构；伦铝Cash-3M Contango结构。

3.7 铝期权——沪铝期权成交和持仓

3.8 铝期权-沪铝期权期限波动率

4、铅：废电池价格走强推高再生铅成本，进口铅锭冲击国内供给

4.1市场回顾：废电池价格走高推升再生铅成本，而伦铅走弱压低铅锭进口经济线

本周，废电池价格继续走高推升再生铅成本线，而海外伦铅走弱压低国内铅锭进口经济线，沪铅周内延续弱势运行。

4.2 铅矿供给：铅矿TC持续走低，矿端延续偏紧

据SMM数据，2024年7月份国内自产铅矿月度加工费下降100元至600元/吨，进口铅矿月度加工费回落20美元，至10美元/干吨，矿端供应偏紧。
2024年1-5月铅精矿累计进口量41.9万吨，累计同比下降13.2%。
2024年1-5月银精矿累计进口量69.3万吨，累计同比增加9.6%。

4.3 原生铅：周度开工率明显上升，周度产量回升

2024年6月全国电解铅产量为28.27万吨，环比下滑2.12%，同比下滑3.54%。2024年上半年电解铅累计产量同比下滑4.65%。
进入7月，铅价走势内强外弱，沪伦比值扩大，铅精矿进口增加，进口粗铅流入国内市场，在一定程度上缓和了国内原料供应紧张的氛围。SMM预计7月电解铅产量较6月增加近2万吨，至30万吨。

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4.4 再生铅：废电池价格继续上行推升再生铅成本，开工率小幅回落

2024年6月再生铅产量33.16万吨，环比5月份上升3.43%，同比去年下降8.95%；2024年1-6月再生铅累计产量193.51万吨，累计同比下降8.45%。
进入7月，废电瓶报废量未有明显改善，大部分再生铅企业对于7月产量仍有下滑预期；另外，8月1日起即将执行的取消税收优惠的政策或拖累部分再生铅炼厂的复产预期。综合来看，SMM预计7月再生精铅产量或下滑3.38万吨至24.21万吨。