价未止跌，钢厂减量——⽇报20240724

各地钢价持续⾛弱，市场⼼态愈发悲观。为尽快消化⽼国标库存，多家钢⼚宣布减量。短期来看钢⼚亏损态势难以扭转，铁⽔在当下240左右的位置有减产空间，因此铁矿补跌。三中全会和降息对盘⾯提振有限，下⼀预期⽀撑来源于GDP⽬

标和政治局会议，最终还是要看政府的实际动作才能给出有效的转势信号。在此

之前，产业链还是维持着弱平衡态势，以铁矿90美⾦为⿊⾊系整体估值⽀撑。

摘要

⿊⾊：价未⽌跌，钢⼚减量

各地钢价持续走弱，市场心态愈发悲观。为尽快消化老国标库存，多家钢厂宣布减

量。短期来看钢厂亏损态势难以扭转，铁水在当下240左右的位置有减产空间，因此

铁矿补跌。三中全会和降息对盘面提振有限，下一预期支撑来源于GDP目标和政治局

会议，最终还是要看政府的实际动作才能给出有效的转势信号。在此之前，产业链

还是维持着弱平衡态势，以铁矿90美金为黑色系整体估值支撑。

具体来看，近期铁矿价格持续下行，一方面是因为本期国内矿石到港降幅不及预期

，进而导致库存持续累积至年内新高；另一方面是因为当前仍处于行业淡季，钢企

利润维持低位，铁水产量止增，基本面整体弱势。碳元素方面，煤矿重大会议前为

保安全主动减产行为增加，蒙煤进口恢复通关，甘其毛都日均通关车数迅速回升至

1300车以上，供应扰动相对有限。焦炭刚需仍有支撑，焦化利润好转后产量环比增

长。焦炭库存继续去化，现实支撑仍存。合金方面，外盘报价坚挺，交投氛围仍较

冷清；下游多数合金厂消耗前期锰矿库存为主，补库情绪较差。供应端广西存在减

产意愿，云南丰水期来临，低电价生产优势明显。总体来看，硅锰供给过剩，成本

支撑走弱，短期宽幅震荡运行。硅铁产量持稳，能源成本并未抬升，后市关注钢招

情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃需求预期回暖，但深加工订单改善不明

显，当前视角下，需求端期现出货，真实需求尚未好转下，产销持续偏低，预计库

存累积，价格承压下行。纯碱短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大

，长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。建议产业逢高卖保，或反套套保。

整体而言，现货弱需求限制上方空间，现货抛售加速下跌。高铁水仍提供成本支撑

，但有转弱可能。终端需求从体感来看有继续转弱趋势，但从数据统计来看尚未出

现明显恶化，因此进一步负反馈仍需要关注8月需求情况，盘面磨底。

⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累

库（下⾏⻛险）

中线展望：震荡

废钢：暂⽆上⾏驱动，废钢震荡运⾏

逻辑：华东破碎料不含税均价2384（-4）元/吨，华东地区螺废价差796（-64）元/吨。钢材

需求处于淡季后半段，高炉废钢日耗回升，钢厂到货维持。电炉产能利用率降幅收窄，高炉

废钢日耗回升，铁水小幅增加，钢厂废钢库存企稳回升。废钢铁水价差震荡，废钢性价比低

于铁水。综合来看，钢材需求处于淡季尾声，废钢供需两端都在边际好转，产业链负反馈压

缩减轻，废钢震荡运行。

⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放

（下行风险）

中期展望：震荡