有色与新材料：衰退预期炒作缓解，有色板块触底反弹 ——周度策略报告

有色与新材料宏观分析：衰退预期炒作降温，有色板块触底反弹

品种：有色与新材料

国内宏观：

（1）国内经济数据：本周中国1年期和5年期LPR下调10个Bp，7月一年期MLF中标利率下调20个Bp，投放规模进一步扩大3000亿元。

（2）国内政策：7月25日，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》对外发布。文件提出，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

国外宏观：

（1）海外经济数据：美国6月成屋销售和7月欧美制造业PMI偏弱，但美国二季度GDP超预期回升且7月密歇根消费者信心指数略好于预期。

（2）海外政策：7月24日，加拿大央行进一步降息25个Bp，至4.5%。

主要观点：短期衰退预期炒作降温，有色板块触底反弹，关注供应端硬约束或者供需改善品种的低吸做多机会。

风险因素：国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；地缘政治风险；经济衰退

中线展望：震荡

有色与新材料供需分析：原料端延续偏紧，跌价提振消费，国内锭端供需弱改善

品种：有色与新材料

主要逻辑：

（1）供应：原料端，铜精矿TC环比继续小幅回升，进口锌精矿TC和铅精矿TC环比下降，国产锌精矿TC和锡精矿TC环比持稳；冶炼端，本周铜产量环比继续略升，铝产量环比继续略升，铅锭周度产量环比继续回升，锡锭周度产量环比继续略降。整体上看，原料端延续偏紧，锭端周度产量延续稳中有升。

（2）需求：本周精铜制杆开工环比继续大幅回升，再生铜制杆开工环比继续下降，铅酸电池开工率环比略升，锌初端开工率环比继续略降，铝初端开工率环比预计稳定。整体上看，跌价对消费有提振，初端开工整体继续好转。

（3）估值：冶炼利润，铜锌现货矿冶炼亏损幅度维持高位，铝冶炼利润进一步回落，氧化铝冶炼利润维持高位，再生铅综合冶炼利润走差，不锈钢冶炼亏损略降，电积镍冶炼亏损扩大，外采锂辉石和锂云母冶炼亏损小幅收窄；内外价差，整体延续内强外弱，铜铅进口窗口处于持续打开状态；精废价差，铜精废价差环比小幅扩大，铝精废价差环比稳中略降。

（4）基差：本周国内基本金属升水多数回升，工业硅升水维持在高位，碳酸锂贴水收窄；LME金属Cash-3M Contango个别收窄，伦铅表现最好。

（5）库存：本周SHFE基本金属库存减1.74万吨（上周减2.91万吨）；本周LME基本金属品种库存增3.28万吨（上周减0.15万吨）。

（6）总结及观点：原料端整体偏紧，主要品种锭端产量维持在高位，跌价提振国内消费，初端开工表现继续好转，国家电网增加投资且设备更新换代投资加码提振消费改善预期，供需延续弱改善。当前宏观面继续主导盘面，衰退预期炒作降温且供需延续弱改善，有色板块在经历超卖和超跌后也存在技术性反弹要求。

操作建议：择机继续关注供应端硬支撑或者供需持续改善品种的低吸做多机会

风险因素：供应扰动；国内需求复苏不及预期

中线展望：震荡

01、铜：恐慌性抛售引发持续超卖，铜价存在技术性反弹要求

品种：铜

主要逻辑：

（1）供给：原料端，本周铜矿加工费6.38美元/吨(+0.63美元/吨)，5月铜精矿产量环比+3.3%，6月进口环比+2.1%，铜精废价差小幅回升；冶炼端：周度粗铜加工费900元/吨(-300元/吨)，6月精炼铜产量100.5万吨(-0.4万吨)。

（2）需求：7月25日当周精铜制杆企业开工环比回升5.36个百分点，再生铜杆开工环比回落3.56个百分点；2024年7月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增加3.4%和增加43.6%；7月第3周全国乘用车市场日均零售5.1万台，同比去年减1%，环比上月减少14%。需求端除房地产外整体表现出较强韧性，汽车、家电保持强势，6月电力投资累计同比增加11.3%。

（3）估值：铜精矿现货矿冶炼利润为-2343元/吨(+25元/吨)；本周铜进口盈亏均值为228.2元/吨(+153.4元/吨)，铜精废价差均值为1777元/吨(+101元/吨)。

（4）基差：本周铜现货由平水转为贴水25元/吨(-20元/吨)，LME铜Cash-3M为-115.55美元/吨(+15.13美元/吨)。

（4）库存方面：截至7月25日，3大交易所+上海保税区本周铜库存约为64.3万吨，周环比减0.8万吨。

（5）总结及观点：铜矿加工费小幅回升但仍处于低位，废铜供应受783号文影响明显收紧，原料端延续偏紧格局不变，需求端国内除房地产外整体表现出较强韧性，国家电网2024年电网投资目标上调至超6000亿元，中国政府加大设备更新换代投入。中短期来看，衰退预期炒作下，投资者的恐慌情绪得到宣泄，我们认为下半年低点可能已经出现，伦铜技术上持续超卖后存在反弹要求；长期来看，美联储政策转向及供需偏紧的预期没变，择机关注低吸做多机会。

操作建议：周内已建议7.3-7.4万之间重建多头，多头持有。

风险因素：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期

中线展望：震荡

02、氧化铝：有色板块和电解铝利润承压，氧化铝上方空间或被压缩

品种:氧化铝

主要逻辑：

（1）供应：本周氧化铝运行产能8815万吨，环比+65万吨。印尼讨论铝土矿禁止出口政策引发供应宽松担忧，但考虑到印尼新任总统10月才会就职，以及政策研讨需要时间，政策层面的变化仍需观察，大概率仍需数月才能落地。

（2）需求：本周电解铝运行产能4350万吨，环比持平，电解铝运行产能基本见顶。

（3）估值：本周河南每吨氧化铝理论利润705元（-14元），山西每吨氧化铝理论利润888元（+183元)。

（4）基差：本周SMM氧化铝指数对当月升贴水198元/吨（环比+22）。

（5）库存：本周氧化铝期货库存19.55万吨。钢联非期货总库存405.1万吨,合计424.65万吨，环比-5.92万吨。

（6）总结及观点：供给端：国产矿整体复产进度仍旧缓慢，几内亚矿石发运受季节性雨季影响，关于印尼禁矿放松的可能，考虑到印尼新任总统10月才会就职，以及政策研讨需要时间，政策层面的变化仍需观察，大概率仍需数月才能落地。在氧化铝利润可观的情况下，企业满产意愿较强，氧化铝运行产能再破年内新高，同时海外供应扰动或使我国氧化铝出口量阶段性增加；需求端：电解铝运行产能基本见顶，前期电解铝高利润时对氧化铝价格接受程度尚可，即氧化铝的部分利润是电解铝环节让渡的，但在当前电解铝利润持续回落的情况下，氧化铝利润或承压。现货端：国内价格仍然坚挺，长单交付仍然紧张。整体来看，近期氧化铝供需仍偏紧,净出口量的增加对冲了运行产能的提升，但在有色板块和电解铝利润承压的情况下，氧化铝的上方空间或被压缩；远期有供应恢复和印尼禁矿政策放松的可能，但由于供应恢复和印尼政策均有不确定性，需要关注月差收敛和预期落空的风险。

操作建议：月差过大时正套头寸适当止盈，关注国产矿复产进度和印尼政策变化

风险因素：有色板块同向波动，国产矿复产不及预期，印尼禁矿政策放开

中线展望:震荡

03、铝：国内去库受阻，铝价维持回落

品种:铝

主要逻辑：

（1）供给方面：本周运行产能4350万吨，与上周持平。6月份国内电解铝行业日均产量环比小增在11.84万吨附近，后期预计增量将有所放缓，以少量新投和复产为主，7月预计小幅增长。

（2）需求方面：本周铝下游行业平均开工率62.3%，环比变动0.1pct。分版块看开工率，铝线缆变动0pct，铝型材变动0.7pct，铝板带变动-1.6pct，铝箔变动0pct，再生铝合金变动-0.9pct，原生铝合金变动+2pct。7月国内铝初级加工企业复产力度较为有限，虽然铝棒加工费回升利于棒厂复产，但铝价弱势制约初级加工企业铝水增量意愿。

（3）库存方面：7月25日国内铝锭社会库存79万吨，较上周-0.7万吨。铝棒社会库存13.12万吨，较上周-1万吨。铝社会库存92.12万吨，较上周-1.7万吨。

（4）整体来看：美联储降息预期反复，铝基本面表现平平，铝价维持回落。期价短期回调后，铝棒加工费回升，然下游需求疲软初级加工企业铝水增量意愿不强，现货短期库存去化受阻，铝水转化率预期走低。国内现货亏损幅度有所收窄，云南复产接近尾声，7月份云南复产基本结束，进口亏损下进口货源流入预期下滑，国内供给增长相对可控。中长线看，国内供给扰动放缓，需求预期较强，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持震荡走势。

操作建议：周中已提示多头离场观望。

风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。

周观点：震荡

04、铅：沪铅高持仓低库存深Back，铅锭进口经济线继续下移

品种：铅

主要逻辑：

（1）供给：原料端，铅精矿加工费走弱延续偏紧格局，废电池价格周度环比-170元/吨；冶炼端，原生铅周度开工率61.69%（-0.46%），再生铅周度开工率42.25%（+5.1%），6月精炼铅产量61.4万吨，累计同比-14.9%。

（2）需求：本周铅酸蓄电池周度开工率为72.23%（+0.15%），6月蓄电池企业成品库存环比小幅下降、经销商成品库存环比小幅下降仍处于高位，4月单月铅蓄电池产量同比下降3.2%，1-4月份铅酸蓄电池产量同比增加1.9%。

（3）估值：7月26日规模再生铅企业成本线为19403元/吨（+63元/吨），中小规模再生铅企业成本线为19712元/吨（+66元/吨），中国铅锭进口经济线为18299元/吨（-384元/吨）。

（4）基差：国内现货升水为-170元/吨（-70元/吨），LME铅升水为-11.29美元/吨（+35.1美元/吨）。

（5）库存：本周铅锭社会库存为3.90万吨（-0.94万吨）；LME铅库存24.7万吨（+38875吨）。

（6）总结及观点：沪铅高持仓低库存深Back，挤仓交易支撑铅价维持高位。从基本面角度来看，原生铅原料端延续偏紧格局，进口铅精矿加工费跌至负值，再生铅原料端边际改善增加炼厂复产预期；需求端蓄电池产量增量整体弱于往年，蓄电池成品库存由蓄电池企业向经销商大量转移，7、8月替换需求传统旺季真实需求待验证，受疫情影响导致替换需求在23年集中爆发，24年仍处于该批电池生命周期以内，我们预期7、8月替换需求或表现偏弱，容易发生经销商向上游负反馈。综合而言，当前废电池价格持续走强对沪铅有支撑，同时进口铅锭进入国内冲击铅锭供给对沪铅有压制，当前沪铅盘面价格已经超过了铅锂替代的经济线。

操作建议：密切关注沪铅持仓变化，注意规避近月极端风险

风险因素：出口保持高增；废电池价格维持高位；供应扰动；需求快速走弱，碳酸锂价格大幅上涨打开铅价上方估值空间

中线展望：震荡

05、不锈钢：基本面无明显驱动，震荡运行

品种：不锈钢

主要逻辑：

（1）供给：据Mysteel调研，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量326.13万吨，月环比减少3.85万吨，减幅1.17%，同比增加6.99%，7月排产316.55万吨，月环比减少2.94%，同比减少0.96%。

（2）需求：下游按需补库为主，周内仍未有大量提货现象，成交量级有限。

（3）估值：本周原料价格弱稳，不锈钢综合成本约14153元/吨，不锈钢企业理论利润小幅亏损。

（4）基差：基差由升水155元/吨小幅上升至升水160元/吨，期限结构来看，不锈钢维持Contango结构。

（5）库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.6万吨，周环比下降1.15%。其中冷轧不锈钢库存总量73.77万吨，周环比下降0.05%，热轧不锈钢库存总量35.83万吨，周环比下降3.35%；旧口径下看，佛山+无锡两大主流地社会库存77.77万吨，较上周下降1.23万吨，其中300系库存55.86万吨，较上周下降0.37万吨。

（6）总结及观点：原料端供应扰动趋缓，印尼RKAB最新审核配额充足，但镍矿现实供需仍待观察。短期镍矿价格仍然偏强，钢厂高排产支撑原料需求，近期镍铁较多成交且价格小幅上涨，成本端仍存一定支撑。供需方面，需求现实仍较疲弱，由于钢厂排产环比小幅下降，6-7月供给过剩有所收敛，但整体供需仍偏宽松，社库压力仍存，短期预计仍震荡运行，后续关注德龙破产事件影响及政策加码下对于需求的提振作用。

操作建议：区间操作。

风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期

中线展望：震荡

01、铜：恐慌性抛售引发持续超卖，铜价存在技术性反弹要求

2.1.1 市场回顾：衰退交易有所缓解，铜价企稳有所反弹

• 周内，市场围绕美联储降息确定性逐步增加、美国经济衰退担忧炒作，7月美国制造业PMI不及预期低于荣枯线，新屋和成屋销售环比走弱，导致周内铜价持续走弱，美国二季度GDP数据公布后暂时缓解市场对衰退担忧对铜价有所提振。

2.1.2 宏观：美制造业PMI和地产销售走弱，二季度实际GDP暂时缓解衰退担忧

• 美国7月Markit制造业PMI初值49.5，预期51.6，前值51.6；美国美国6月成屋销售总数年化(万户)389，预期399，前值411；美国6月新屋销售(万户)61.7，预期64，前值62.1；美国6月零售库存环比(%)0.7，预期0.5，前值0.6；美国6月批发库存环比初值(%)0.2，预期0.5，前值0.6；美国6月耐用品订单环比初值(%)-6.6，预期0.3，前值0.1；美国二季度实际GDP年化季环比初值(%)2.8，预期2，前值1.4；美国6月核心PCE物价指数同比(%)2.6，预期2.5，前值2.6；美国6月实际个人消费支出(PCE)环比(%)0.2，预期0.3，前值0.4；中国7月一年期贷款市场报价利率(LPR)3.35，预期3.45，前值3.45；日本7月制造业PMI初值49.2，前值50。

• 本周中国央行公开市场净投回笼1982亿元，2024年6月公开市场净投放1360亿元；美国通胀预期周环比回落5BP。

2.1.3 铜矿供给：铜精矿现货指数延续上行趋势但仍处于低位

• SMM铜精矿指数报6.38美元/吨，周环比回升0.63美元。

• 2023年1-5月中国铜精矿累计产量68.6万吨，同比减少3.4%。

• 2024年1-6月中国铜矿砂及精矿进口量为1391.1万实物吨，同比增长3.5%。

2.1.4 废铜供给：铜精废价差周均值小幅回升，6月废铜进口增幅环比回落

• 本周铜精废价差平均值为1777元/吨，周环比+101元/吨，7月26日铜精废价差为2191元/吨。

• 6月废铜进口约为17.0万实物吨，同比减少0.1%，2024年1-6月废铜累计进口115.1万实物吨，同比增长18.3%。

2.1.5 粗铜供给：粗铜周度加工费周度持平，6月阳极铜进口环比减少

• 2024年6月国内粗铜加工费较上月增加300元/吨至1950元/吨，进口粗铜加工费环比增加15美元/吨至120美元/吨。本周进口粗铜加工费较上周持平至120美元/吨，南方国产粗铜加工费较上周减少300元/吨至900元/吨。

• 2024年6月中国进口阳极铜6.7万吨，环比减少33.0%，同比减少27.8%；2024年1-6月累计进口阳极铜46.4万吨，累计同比减少16.5%。

2.1.6 铜冶炼：6月精铜产量高于预期，预计7月产量基本持稳

• 铜冶炼利润（理论值，未考虑硫酸等副产品）小幅回升至-2343元/吨附近。

• 7月20日，全国硫酸（98%）市场价414.0元，环比回升28.4元，同比回升258元。

• 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比减少0.4万吨，降幅为0.4%，同比上升9.5%，且较预期的98.5万吨增加2.0万吨。1-6月累计产量为591.8万吨，同比增加35.9万吨，增幅为6.5%。进入7月，虽然仍有冶炼厂要进行检修，据SMM统计有4家冶炼厂要检修涉及粗炼产能100万吨，但已经较6月时的8家大幅减少。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。

2.1.7 铜进口：上海保税区铜库存回落，广东保税区铜库存回落

• 海关总署统计，2024年1-6月中国未锻造铜及铜材的进口量合计达到276.2万吨，较去年同期增6.7%。

• 截至7月26日，铜内外比值环比回落0.09至8.17，本周进口平均盈利228.2元/吨，周环比+153.4元/吨。

• 上海保税区精炼铜库存为8.99万吨，周环比减少0.88万吨；广东保税库铜库存为0.38万吨，周环比减少0.02万吨。

2.1.8.1 中国铜消费：6月电线电缆开工率低于往年同期，7月预期环比小幅改善

2.1.8.2 中国铜消费：7月汽车销售同比小幅走弱，精铜制杆厂开工明显回升

• 据乘联会消息，7月第3周全国乘用车市场日均零售5.1万台，同比去年减1%，环比上月同期减少14%。

• 本周电解铜制杆开工率回升5.36%，废铜制杆开工回落3.56%，铜杆加工费小幅走弱。

2.1.8.3 中国铜消费：7月空调排产同比增3.4%，6月家电出口同比增加

• 2024年7月空调企业排产计划约生产1668万台，环比减少19%，同比增3.4%，其中出口排产666.5万台，外销占比43.6%。

• 2024年1-6月空调累计产量15705.6万台，同比增长11.7%；洗衣机累计产量5311.6万台，同比增长8.1%；冰箱累计产量5051.01万台，同比增长6.6%。

• 2024年6月空调出口612万台，同比增长49.3%；6月冰箱出口746万台，同比增加22.1%；6月洗衣机出口273万台，同比增加12.3%。

2.1.9 库存：国内社会库存表现去库，全球显性库存小幅去库

• 7月25日SMM铜社会库存本周减少1.76万吨，至35.8万吨。

• 7月26日SHFE铜库存本周减少0.8万吨至30.1万吨；本周SHFE+保税库铜库存约39.1万吨，周环比减1.7万吨；3大交易所+上海保税区本周铜库存约为64.3万吨，周环比减0.8万吨。

2.1.10 铜现货：现货贴水小幅转弱，洋山港铜溢价回升

• 7月26日，上海铜现货贴水25元/吨，周环比-20元/吨。

• 7月26日，洋山港铜溢价（仓单）均值21美元，周环比回升15.7美元。

2.1.11 铜远期结构：沪铜Contango月差缩小，伦铜Cash-3M走强

• 7月26日沪铜近月-连三价差为-270元，周环比+50元。

• 7月26日LME铜Cash-3M价差为-115.55美元/吨，周环比+15.13美元。

2.1.12 Comex铜和LME铜基金持仓：LME铜和Comex铜基金净多持仓明显减少

• 7月23日，Comex铜期货非商业多头持仓117236手，非商业空头持仓75016手，非商业净持仓由净空转为净多42220手，净多周环比-16680手。

• 7月19日，LME铜投资基金多头持仓75349手，投资基金空头持仓45654手，LME铜投资基金净多29694手，净多周环比-13534手。

2.1.13 铜期权-沪铜期权成交和持仓

2.1.14 铜期权-沪铜期权期限波动率

02、氧化铝：有色板块和电解铝利润承压，氧化铝上方空间或被压缩

2.1 市场回顾：期货维持back结构，现货仍然坚挺

• 本周氧化铝期货盘面继续维持back结构，现货方面根据阿拉丁报道，河南郑州交割库内仓单转现货交易出现，成交量0.21万吨，成交价格3845元/吨，期现公司销售给当地电解铝企业，因现货交易地在河南当地，对区域内供需和报价形成更直接影响。

2.2 铝土矿：6月国产矿产量同比-16%

• 6月我国铝土矿产量499万吨，环比+1.3%，同比-16.0%。1-6月累计产量2774.7万吨，同比-19.0%。

• 6月山西铝土矿产量143.3万吨，环比+10%，同比-28%，1-6月累计产量734.5万吨，同比-33%。6月河南铝土矿产量44.9万吨，环比+9.3%，同比-25.3%，1-6月累计产量232.3万吨，同比-35.5%。

• 截至7月26日，百川盈孚铝土矿总库存2510万吨，较上周-2万吨。

• 目前山西河南有小规模的验收复产，但未见规模性的实质复产。

2.2 铝土矿：6月进口矿量同比+15.4%

• 6月我国铝土矿进口1333万吨，环比-1.6%，同比+15.4%，1-6月份累计进口7746万吨，累计同比+7.5%。

• 5月我国自几内亚进口铝土矿941.7万吨，同比-3.7%，1-5月份累计进口4691.1万吨，累计同比+5.3%。

• 1-6月，我国铝土矿总供应量（产量+进口）10521万吨，同比-1.0%。1-6月我国矿石对外依赖度74%，相比2023年增加6pct。1-6月几内亚矿石占总供应的65%，相比2023年增加7pct。

2.2 铝土矿：国内外矿价稳中有升

• 国产矿方面，本周山西、河南、广西、贵州低品铝土矿报570、550、327.5、450元/吨，环比+0、+0、+0、+0。

• 进口矿方面，本周几内亚、澳洲铝矿CIF价格分别为74美元/吨、56美元/吨，环比+0，+0。

2.3 其余原料：天然气价格有所上涨

• 广西、陕西、河南、山西和山东液碱折百价分别为3576.5元/吨， 2575元/吨， 2800元/吨， 2780元/吨，2414元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。

• 广西、山西、河南、山东和贵州地区天然气价格分别为5090元/吨、4660元/吨、4855元/吨、4970元/吨和4785元/吨，较上周变动165元/吨、135元/吨，200元/吨，150元/吨，-20元/吨。

2.4 氧化铝产量：6月氧化铝产量同比+5.9%，晋豫氧化铝利润高位

• SMM数据显示，6月（30天）中国冶金级氧化铝产量为684.2万吨，环比-2.1%，同比+5.9%。1-6月累计产量4029.3万吨，同比+3.8%。

• 本周河南每吨氧化铝理论利润705元（-14元），山西每吨氧化铝理论利润888元（+183元)。

2.5 氧化铝进出口：6月进口量同比-14%，6月出口量同比+108%

• 据中国海关，6月氧化铝进口3.8万吨，环比-59%，同比-14%。6月氧化铝出口15.7万吨，环比+55%，同比+108%。2024年1-6月，氧化铝共计进口118.5万吨，同比+56%，共计出口81.1万吨，同比+43.7%。

• 2024年6月氧化铝净进口-12万吨。2023年1-6月氧化铝共计净进口37.4万吨。

2.6 氧化铝价格：国内价格变动不大，国外价格有所波动

山东、山西、河南和广西氧化铝价格分别为3895元/吨，3915元/吨，3885元/吨和3940元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。

西澳FOB氧化铝价格为478美元/吨，较上周-1美元/吨。海运费29美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约4261元/吨左右，高于国内氧化铝价格356元/吨，当前国内进口窗口关闭。

2.7 库存：期货库存-2.22万吨，非期货库存-3.7万吨，合计-5.92万吨

• 截至7月26日,氧化铝期货库存19.55万吨，环比上周-2.22万吨。钢联非期货总库存405.1万吨，环比上周-3.7万吨,合计424.65万吨，环比上周-5.92万吨。

03、铝：国内去库受阻，铝价维持回落

3.1 价格表现：本周铝价格维持回落

3.2 铝土矿：6月产量同比-16%，6月进口量同比+15.4%

• 6月我国铝土矿产量499.0万吨，环比1.3%，同比-16.0%。

• 铝土矿进口：2024年6月中国进口铝土矿1333万吨，环比减少1.6%。同比增加15.4%，1-6月份累计进口7745.9万吨，累计同比+7.5%。

• 本周铝土矿港口库存2217万吨，周度环比-4万吨。

• 整体而言，国产矿石增量有限、海外矿石现货采购难度加大、内外矿价联动上涨已成事实，各氧化铝厂的采购能力、成本控制、生产运营之间的差距开始放大，出现了部分厂家因缺矿而造成减产的情况。

3.2 原料氧化铝：6月氧化铝产量同比+5.91%，晋豫氧化铝利润高位

• 2024年6月（30天）中国冶金级氧化铝产量为684.2万吨，日均产量较5月略增0.26万吨，达到了22.81万吨/天。由于6月自然天数为30天，月度总产量环比减少2.10%，但同比去年增长5.91%。截至6月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为10060万吨，实际运行产能为8324万吨，开工率为82.7%。2024年1-6月，国内的冶金级氧化铝总产量达到4029.3万吨，同比增长3.84%。2024年7月中国冶金级氧化铝日均产量将达23.08万吨，总运行产能约为8424万吨，同比上涨3.9%。

• 本周河南每吨氧化铝理论利润705元（-14元），山西每吨氧化铝理论利润888元（+183元)。

3.2 氧化铝进出口：6月进口量同比-13.93%，6月出口量同比+108.1%

• 据中国海关，2024年6月进口3.77万吨，环比减少58.80%，同比减少13.93%。2024年6月中国出口氧化铝15.71万吨，环比增加54.8%，同比108.1%；2024年1-6月累计进口118.50万吨，同比增加56.04%；共计出口81.07万吨，同比增加33.7%。

• 6月氧化铝净进口-11.94万吨，2024年1-6月累计净进口37.43万吨。

3.2 原料氧化铝：国内氧化铝价格持稳，进口窗口关闭

• 山东、山西、河南和广西氧化铝价格分别为3895元/吨，3915元/吨，3885元/吨和3940元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。

• 西澳FOB氧化铝价格为478美元/吨，较上周-1美元/吨。海运费29美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约4261元/吨左右，高于国内氧化铝价格356元/吨，当前国内进口窗口关闭。

3.2 其余原料：阳极炭块价格持稳、氟化铝价格持稳

• 华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5054元/吨，4060.5元/吨，4413元/吨和4438元/吨，环比持稳，预焙阳极原料市场弱势背景下后续价格承压。

• 氟化铝本周价格10050元/吨，环比持稳。原料市场价格较为坚挺，支撑氟化铝价格。

3.3 铝冶炼：6月国内电解铝产量同比+5.56%，电解铝利润回落

• 利润方面：7月25日，电解铝行业平均盈利1098.03元/吨，较上周-480元/吨。

• 据SMM统计，2024年6月份（30天）国内电解铝产量355.3万吨，同比增长5.56%。6月份云南待复产产能已基本全数投入生产，内蒙华云三期部分产能也已起槽达产，铝水比例环比下降1.4个百分点，同比减少0.1个百分点至71.85%左右。根据SMM铝水比例数据测算，6月份国内电解铝铸锭量同比增加6.41%至100.02万吨附近。 截止6月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4536.2万吨，国内电解铝运行产能约为4324.8万吨左右，行业开工率同比增长4.76个百分点至95.34%。

• 预计7月底国内电解铝年化运行产能环比增加15.30万吨左右至4340.1万吨，7月份（31天）产量或达368.1万吨左右。

3.3 铝进口：沪伦比值回升，进口亏损收窄，6月净进口量同比+102.5%

• 据海关数据显示，2024年6月份国内原铝进口量环比减少23.22%至12.12万吨，同比增长35.61%；6月份国内原铝出口量约为0.70万吨，同比减少78.68%；2024年6月份国内原铝净进口量为11.42万吨，同比增长102.5%，环比减少24.41%；2024年1-6月国内原铝累计进口量121.90万吨，累计同比增长151.10%；1-6月国内原铝累计出口量为2.83万吨，同比减少50.91%；1-6月国内原铝净进口总量达119.07万吨，同比增长178.28%。

• 本周现货平均进口盈亏-221.2元/吨(-61.85)。

3.4 消费端：行业平均开工率回升

3.6 铝现货和基差：国内现货贴水收窄、国外0-3贴水收窄

• 国内现货贴水收窄、国外0-3贴水收窄。

• 7月26日,SMM A00铝报价均价19200元/吨，较上周变动-290元/吨。

• 沪铝Contango结构；伦铝Cash-3M Contango结构。

3.7 铝期权——沪铝期权成交和持仓

3.8 铝期权-沪铝期权期限波动率