【爱博绿独家】本周铝价走势分析

本周（2025 年 8 月 25 日 - 29 日）铝价呈现震荡偏弱、多空博弈加剧的格局，宏观预期与供需矛盾主导市场节奏。以下从价格表现、驱动因素及后市展望三方面展开分析：

一、价格走势：内外盘同步承压，库存压力显现

（一）LME 铝价：周内冲高回落，收跌 0.32%

• 周内波动：LME3 月合约周初受美联储降息预期提振，最高触及 2646 美元 / 吨，但随后因库存累库及需求疲软回落，周五收于 2609.5 美元 / 吨，较上周下跌 8.5 美元，跌幅 0.32%。

• 资金动向：投机资金多空分歧加剧，CFTC 非商业净多头持仓周环比减少 1200 手至 3.2 万手，反映市场对铝价上行空间的担忧。

（二）沪铝主力合约：旺季预期落空，周跌 0.83%

• 价格表现：沪铝主力合约周内围绕 20700 元 / 吨震荡，最高触及 20950 元 / 吨（8 月 27 日），最低下探 20620 元 / 吨（8 月 25 日），周五收于 20750 元 / 吨，较上周下跌 175 元，跌幅 0.83%。

• 市场情绪：现货升水从周初的升水 10 元 / 吨收窄至贴水 20 元 / 吨，持货商出货意愿增强，下游采购以刚需为主。

二、核心驱动因素分析

（一）宏观预期：降息博弈与关税风险交织

1. 美联储政策转向：鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，市场对 9 月降息 25 个基点的预期概率升至 91.3%，美元指数周跌 1.2%，理论上利好铝价。但特朗普政府扩大钢铝关税范围（8 月 18 日生效），涉及 407 类产品，引发全球需求担忧，抵消部分宽松预期。

2. 中国政策托底：7 月电网工程投资同比增长 14.6%，新能源汽车、光伏需求保持韧性，但 7 月制造业 PMI 回落至 49.3%，显示内需修复仍需时间。

（二）供需基本面：库存累增与需求疲软共振

1. 库存变化：

• LME 库存：周环比增加 3075 吨至 48.11 万吨，亚洲地区累库占比超 80%，反映全球资源向非美市场转移。

• SHFE 库存：周环比增加 1077 吨至 5.74 万吨，社会库存连续第三周回升至 59.6 万吨，显示国内供应压力上升。

2. 供应端扰动：

• 云南丰水期复产接近尾声，运行产能达 4419 万吨，接近 4500 万吨 “天花板”，供应增量有限。

• 氧化铝现货价格跌至 3170 元 / 吨，冶炼利润维持 3800 元 / 吨高位，企业增产意愿较强。

3. 需求端表现：

• 铝加工企业开工率环比微升 0.8 个百分点至 59.5%，但建筑型材开工率仅 50.5%，房地产拖累明显。

• 废铝市场因政策不确定性（如《公平竞争审查条例》实施），精废价差收窄至 5860 元 / 吨，抑制替代需求。

（三）成本与情绪：高利润支撑价格，但投机资金撤离

1. 成本支撑：氧化铝价格周跌 1.09% 至 3170 元 / 吨，动力煤价格稳定，电解铝完全成本维持 18200 元 / 吨，高利润为铝价提供安全边际。

2. 市场情绪：LME 铝 0-3 贴水从周初的 2.92 美元 / 吨收窄至 1.5 美元 / 吨，显示近月合约压力缓解，但沪铝月差从 125 元 / 吨缩小至 80 元 / 吨，反映市场对远期供应过剩的担忧。

三、后市展望：震荡寻底，关注旺季需求兑现

1. 短期（1-2 周）：

• 上行驱动：若美联储 9 月降息落地，且中国 “金九银十” 旺季需求超预期，铝价可能反弹至 21000 元 / 吨（沪铝）或 2650 美元 / 吨（LME）。

• 下行风险：若 LME 库存突破 50 万吨，或特朗普关税细则超预期收紧，铝价可能下探 20400 元 / 吨（沪铝）或 2550 美元 / 吨（LME）。

2. 中期（1-3 个月）：

• 供应端：几内亚铝土矿雨季结束后供应恢复，可能压制氧化铝价格，冶炼成本或进一步下降。

• 需求端：中国房地产政策放松力度、全球新能源投资增速是关键变量。机构预测 2025 年全球铝需求增速为 2.1%，低于上半年的 3.5%。

四、操作建议

• 套期保值者：可在 20800-21000 元 / 吨（沪铝）区间分批建立空头头寸，锁定利润。

• 投机者：观望为主，若沪铝站稳 20900 元 / 吨可轻仓试多，止损参考 20700 元 / 吨；反之若跌破 20500 元 / 吨，可追空至 20200 元 / 吨。

• 关注重点：9 月 FOMC 会议、中国 8 月制造业 PMI、LME 库存变化及几内亚铝土矿供应恢复进度。

综上，本周铝价受库存累增与需求疲软拖累走弱，短期震荡格局难改，中长期需警惕供应过剩压力。投资者应密切跟踪政策面与库存数据变化，灵活调整持仓策略。